百大集团五连板，资金从零售发散到旅游板块套利，防御性资金
旅游板块异动拉升，三峡旅游触及涨停，华天酒店、西域旅游等跟涨，此前南京商旅首板涨停
旅游
当前正处在 “行业总量增长放缓”与“内部竞争分化加剧” 的阶段，其市场定位与零售业类似，偏向于防御性或事件驱动型的配置。
与市场“报复性出游”的直观感受不同，上市公司的业绩表现已反映出复苏进入平缓期。行业正从2023-2024年初期的“量价齐升”转向“量增利缓”甚至“量价承压”的阶段。
旅游服务：以 众信旅游 为例，其2025年第三季度报告显示，虽然营收增长，但毛利率同比下滑，呈现“增收不增利”的局面。
酒店：龙头公司如 锦江酒店，其2025年第三季度的每间可出租客房收入（RevPAR）同比基本持平，显示酒店房价和入住率的提升动能已明显减弱。
景区运营：以 长白山 为例，其2025年前三季度归母净利润同比下滑超过60%，部分热门景区因客流饱和度过高，增长已接近天花板，业绩弹性大不如前。
在整体承压的背景下，投资机会更多来自于结构性的“阿尔法”（个股超额收益），而非行业整体的“贝塔”（行业普涨行情）。
拥有稀缺自然资源或独特文化IP 的景区，如 黄山旅游、峨眉山A、宋城演艺 等，具备更强的定价权和抗周期性。
商业模式从“单一门票”向 “复合消费” 转型成功的公司更具潜力，例如开发高品质的索道、演艺、酒店、文创产品等二次消费项目。
众信旅游、中青旅 等出境游产业链公司的业绩弹性，高度依赖于国际航班恢复、签证政策及境外目的地供给的改善。这是一个确定性方向，但复苏斜率较为平缓
大型体育赛事、节假日数据、地方性消费刺激政策（如旅游消费券）等，会为 岭南控股、西安旅游 等区域龙头带来交易性机会。
国企改革、资产注入等题材，也会在 曲江文旅、金陵饭店 等国企标的上间歇性催化行情。
与科技成长主线相比，该板块的成长想象空间和爆发力有限，难以成为引领市场上涨的核心力量。
其机会更多来源于节假日或事件前的预期博弈、稳增长政策下的估值修复，或作为市场风险偏好下降时的防御选择。
[证券通]李娜:A0330623100002
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