牛策略 | 【每日谈】11月对欧出口+79%，欧洲多国翻倍增长引爆这个细分赛道

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事件：海关总署公布对外贸易数据。2025年11月热泵相关产品及零部件出口金额13.41亿元，同比+33.4%；2025年累计出口金额148.46亿元，同比+17.3%。

方正证券指出，11月对欧出口增速创近两年新高，叠加欧盟刚刚批准停进俄天然气法案，高昂取暖成本倒逼替代加速，热泵行业景气度迎来重大拐点。

1）热泵出口持续景气：对欧出口断层式高增，创近两年新高

①整体数据亮眼：11月热泵整机出口金额同比增长40.4%。

②欧洲市场爆发：作为全球最大的市场（占比近40%），11月对欧洲21国出口金额同比暴增79.3%，环比更是大幅提升37pct。这一增速直接创下了2023年1月以来的新高，且已连续14个月保持正增长。

③核心大国翻倍：细分来看，法国（+145.2%）、意大利（+112.4%）、荷兰（+78.5%）等核心大国需求全面井喷；部分长尾市场如斯洛伐克更是出现了878%的惊人增长。

2）催化：欧盟突发“断气”禁令，能源成本倒逼替代

除了短期的采暖季刚需，行业迎来了一个中长期的利好。

①突发禁令：欧洲议会于12月17日刚刚批准法案，计划在2026年底前停止进口俄罗斯LNG。

②成本逻辑：俄罗斯曾是欧洲主要且廉价的天然气来源。强行切换到其他国家运输成本极高的LNG，势必进一步抬升欧洲的用气成本。

③替代加速：方正证券认为，昂贵的“气”将加速欧洲能源结构转型，热泵作为高效采暖替代品，性价比优势将长期凸显，替代进程被迫加速。 

关注产业链相关公司：

整机及品牌端：格力电器、海尔智家、申菱环境；

零部件及供应链：大元泵业、英华特、海立股份、儒竞科技。

研报来源：方正证券，罗岸阳，S1220525090001，11月热泵对欧出口+79%，欧洲多国翻倍增长。2025年12月22日