牛策略 | 【每日谈】油气高位运行带动油服行业景气向上，勘探与钻井环节对油价更为敏感

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国金证券研报指出，中东地缘冲突升级，直接推升国际油价与供应中断预期。油气高位运行，带动油服行业景气向上。从全球油气市场增量看，海洋油气市场占主导、超过80%。关注中海油服、中集集团、博迈科、纽威股份、杰瑞股份等。

2月底以来，中东地缘冲突进一步加剧，霍尔木兹海峡受阻带来实质性供给中断、影响全球原油约20%的供给，推动全球油、气快速上行并维持高位。目前中东地区能源设施已多处损坏，一般油井长期停产后复产成本高昂，部分产能或永久损失。损坏后修复难度大，通常供应链恢复及修复时间至少6个月。

另外，此次能源供应危机也倒逼各国重新审视能源安全战略，加大本土能源开采力度。从而使得全球油服行业景气度上行。

在油服产业链中，勘探与钻井环节技术要求高、价值量占比高，并对油价等需求因素变化最为敏感。

全球市场看，海上油气成绝对增长主力。当前，海上钻井平台剩产能基本出清、供给相对刚性，全球平均利用率持续在80%左右高位运行。而且海上钻井平台资产较重，折旧成本占比高。因此，当钻井平台租金和利用率上行后，海上钻井业务毛利率提升弹性大。

复盘过去十年，中海油服钻井业务与中海油资本开支高度绑定，CAPEX增速直接决定其收入与毛利弹性。2025年，依托中海油CAPEX高位运行叠加作业率、日费改善，中海油服钻井毛利率重回上行通道。

深海油气开发经济性的提升驱动海上油气开发投资上行，南美、西非FPSO储备项目充足。当前油公司正在加速向BOT模式转型，通过与总包商分担融资风险，显著降低项目的融资门槛。

据全球能源市场研究咨询公司EMA预计，2026-2031年全球FPSO市场将保持稳健增长，保守估计年均新增订单至少7艘，乐观情况下可达11-15艘。FPSO供应链是从总包商到船体制造到分包商，当前全线产能较紧张，中国企业在成本、产能、交付、运维等方面具备较强优势。

在全球制造与供应链方面，在船体制造上，中国船厂如中集来福士、外高桥等已在FPSO船体建造领域占据主导地位，而新加坡、韩国船厂份额进一步萎缩。上部模块制造上：中国、新加坡、巴西三分天下，而仅有中国企业具备充足产能和较快的交付能力。中国制造端企业有望充分受益于FPSO需求的加速。

研报来源：国金证券，满在朋，S1130522030002，地缘冲突带动油服行业景气回升，关注海洋油气市场弹性.2026年3月30日

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