一、行情
12月15日，白酒板块迎来局部走强。中锐股份2连板，皇台酒业涨停，酒鬼酒、金徽酒、金种子酒、迎驾贡酒等大涨。
二、核心驱动事件
1）2025年12月，贵州茅台推出控量政策，短期12月内停止向经销商发放所有产品至2026年1月1日，中长期2026年计划大幅削减非标产品配额。
2）2025年12月12日起，飞天茅台批价连续回升，14日散瓶最高报价1580元/瓶，原箱突破1600元/瓶，单日上涨40-80元/瓶。
3）2025年中央经济工作会议将培育内需列为重点任务，明确清理消费领域不合理限制措施。
4）头部酒企密集出台供给端调控措施，五粮液通过价格让利稳定终端价盘，洋河、山西汾酒等暂停部分产品供应以控量保价。
三、机构解读
1）白酒行业已进入企业煎熬期中程，当前中证白酒指数对应18.85倍PE(TTM)，处于近10年6.27%分位点，接近2018年低点。头部白酒真实利润对应估值约20倍，股息率筑稳安全边际，茅台、五粮液、泸州老窖25年预期股息率分别达3.8%、4.6%、4.8%。行业从熵增到熵减，集中度持续提升，25H1规上白酒企业亏损比例达36.1%，CR6已从2014年的55%提升至2024年的86%，头部企业具备穿越周期能力。26年板块节奏预计前低后高，春节旺季、价格指数回升、H2低基数改善构成三大买点，建议积极布局行业龙头及区域强势企业。（招商证券）
2）茅台量价调控思路清晰，短期停止计划外发货缓解批价压力，中长期聚焦飞天茅台等三大核心单品，锚定关键价格带，同时缩减非标产品配额以改善渠道利润。公司“十五五”规划定调“积极、科学、理性”，通过场景营销创新、防伪体系建设等推动从“卖酒”向“卖生活方式”转型。从需求端看，商务消费相关的企业销售费用降幅收窄，工业企业利润连续转正；大众消费中居民可支配收入与GDP增速匹配，收入信心指数环比改善，为行业复苏提供支撑。预计26年白酒动销将逐步修复，头部企业业绩确定性高，仍是优质红利标的。（东吴证券）
3）弱需求背景下，头部酒企供给端动作成为关键催化剂，茅台控量政策直接缓解渠道抛压，带动批价企稳回升，进而修复市场对行业价格体系的信心。中央经济工作会议首次提出清理消费领域不合理限制，有望纠偏过度禁酒约束，稳固高端白酒需求基本面。行业库存已进入去化阶段，当前渠道库存结构分化，消费者及下游渠道库存占比低，为后续动销改善预留空间。产业链方面，白酒行业向上游延伸至粮食种植、包装材料等领域，向下覆盖经销商、终端烟酒店等渠道，头部企业通过赋能渠道、优化产品结构，有望在行业出清过程中抢占更多市场份额。（中信建投证券）
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