牛策略 | 游资动向:游戏板块高增长，出版稳健，影视现拐点

当前传媒板块在业绩改善和AI技术赋能的共同推动下，确实值得关注。行业在2025年前三季度展现了不错的复苏势头，尤其是游戏和出版板块业绩亮眼，而AI技术的应用正为整个行业打开新的想象空间。当前传媒板块在业绩改善和AI技术赋能的共同推动下，确实值得关注。行业在2025年前三季度展现了不错的复苏势头，尤其是游戏和出版板块业绩亮眼，而AI技术的应用正为整个行业打开新的想象空间。

2025年前三季度，全国规模以上文化及相关产业企业营业收入同比增长7.9%，利润总额增长14.2%。A股传媒板块Q3净利润同比大幅增长59.33%。子板块业绩分化 游戏板块高增长，出版稳健，影视现拐点。

游戏：Q3营收同比增长28.60%，净利润同比增长111.65%。

出版：在税收优惠支持下，净利润同比转正。

影视：Q3净利润同比大幅增长174.2%，行业现底部反转迹象。AI技术赋能降本增效并催生新业态；政策支持改善供给环境。文化新业态特征明显的16个行业小类营业收入同比增长14.1%。”广电21条”等措施有望带动内容供给端持续改善。

关注底部反转和AI应用的机会。 游戏、AI应用（如动漫短剧）、影视内容、央国企及港股传媒互联网等方向。
游戏板块：新品周期驱动高增长游戏板块是当前传媒行业中景气度最高、业绩最亮眼的细分赛道。其增长主要得益于强势的新品周期，部分上市公司新品表现优异。展望未来，机构研报指出，游戏新品周期依然强势，2026年有望继续延续较高景气度。
影视板块：政策春风带来底部反转机遇影视院线板块在2025年第三季度展现出积极的拐点信号。更重要的是，政策层面迎来利好。国家广播电视总局近期实施了《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干措施》，其中包括”取消40集上限”、”不严格限制古装剧数量”等21条改革措施。这些政策有望带动内容供给端持续改善，从而逐步拉动需求端回暖。此外，AI动漫短剧成为重要的AI应用落地场景，也为影视内容行业带来了新的增长想象空间。
出版板块：稳健之选，关注股息与转型出版板块的业绩增长，部分得益于所得税优惠政策的延续。在投资逻辑上，除了关注税收优惠对利润的提振，更值得从国有出版公司持续推进的数字化业务转型以及低估值+高分红两个维度看待其投资价值。
AI应用：赋能与创新，挖掘未来增长点AI技术正深度赋能传媒行业，带来生产效率提升和成本优化，并催生新的商业模式。其中，AI动漫短剧是目前清晰可见的重要落地场景。在投资上，可以重点关注拥有丰富IP储备或具备强大内容制作能力的公司。

继续关注处于强新品周期的游戏板块，以及受益于政策转向、可能出现底部反转的影视内容行业。
挖掘AI应用商业化落地带来的投资机会，如AI+影视、AI+营销等。同时，在”资金面修复+政策催化+优质标的流入”的多重逻辑下，港股传媒互联网板块也具备配置价值。
主营业务稳健、且持续推进数字化转型升级的出版发行等领域的央国企，是较好的防御性选择。

风险：
行业的发展与内容审查、行业监管等政策密切相关。
如果AIGC等技术的发展和应用速度放缓，可能影响相关公司的业绩释放。
文化产品面临市场竞争加剧的风险，同时其市场需求也可能受到宏观经济和消费环境的影响。

[证券通]李娜:A0330623100002

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