牛策略 | 【大涨解读】国企改革：湖北打响“三资改革”又一枪，地方国资证券化比例提升空间仍大，机构预计央国企并购重组在“十五五”还有新进展

一、行情

10月21undefined日undefined，undefined湖undefined北undefined本undefined地undefined股undefined、undefined国undefined企undefined改undefined革undefined迎undefined来undefined集undefined体undefined走undefined强undefined。undefined湖北广电、汇绿生态、东湖高新、振华股份、武汉控股、石化机械、广济药业、华建集团、交运股份、申达股份等集体涨停。

undefined创undefined投undefined公undefined司undefined中undefined，undefined鲁信创投涨停，中国高科等大涨。

二、事件：湖北着力深化国有“三资”管理改革

据湖北日报近日报道，湖北正按照“一切国有资源尽可能实现资产化、一切国有资产尽可能推进证券化、一切国有资金尽可能运用杠杆化”原则，着力深化国有“三资”管理改革。

截至9月底，武汉市国有“三资”总量突破6万亿元，累计盘活资产2061.52亿元，实现盘活收入1110.47亿元。

此外，今年上半年，湖北省政府国资委、省地方金融管理局联合印发《推动省属企业国有资产证券化工作方案》，以更大力度推动省属国企盘活国有存量资产，推动放大国有资本功能。方案提出，明确可证券化资产分类，开展全面对照清查。

三、机构解读

1）央企分红“留存”效应明显，地方国资证券化比例提升空间更大。考虑国资委持股比例和上市公司宣告分红，2023-24上市央企分红远超中央国有资本经营收入（不考虑非税部分）2倍多，可见一级央企集团层面“留存”效应明显。

央企分红层面，2020-24年约70%分红贡献来自金融、石油石化和通信，公用事业贡献比例不足5%。地方财政来看，上市国企分红贡献占国资收入不足40%，侧面反映出地方国企资产证券化比例较低（考虑到上市地方国企分红比例均值2020-24年来明显高于央企）。（华泰证券）

2）在优化存量传统业务、开拓新兴赛道、强化“反内卷”、集团资产证券化与市值管理考核等多重因素下，预计央国企的收并购在“十五五”也会有新进展，且除了一些重磅央企通过整合抢占科技与产业链制高点，也有一些地区通过精细化政策设计取得突破。（东方证券）

3）一级独角兽企业买家逐渐增多，“国资+产业”买壳模式兴起。经历了纾困式并购、证券化率提升式并购等模式之后，地方国资牵手产业资本入主A股的并购案例逐渐增多，经典案例如海川智能、菲林格尔、汇纳科技、华资实业等。（开源证券）

4）以发展促稳定已经成为新疆的底色，新疆国企既是新疆大发展的受益者，也是业务重组管理优化的受益者。未来新疆国资和新疆兵团都要沿着新疆十大产业布局进行业务整合，证券化平台化也会随着发生，资产整合、管理优化的空间极大。（华创证券）

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