【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】
美国降息周期渐进，宽松货币将推动顺周期资产价格抬升，利润抬升下，铝板块估值位于工业金属板块整体低位，看好铝板块价值修复。
1）美国降息周期渐进，宽松货币将推动顺周期资产价格抬升
在美国强降息预期下，宽货币驱动顺周期资产价格抬升。
9月12日，国内沪铝价格突破2.1万元，行业实时中枢盈利来到3800元/吨左右，利润抬升下，铝板块估值位于工业金属板块整体低位，看好铝板块价值修复。
2）国内供给接近上限，海外增速相对平稳
国内供给端，截至2025年8月，国内电解铝运行产能达4400万吨，产能利用率达96%，未来增量空间有限，预计2025-2027年产能年均复合增速约为1%。
海外供给端，新增规划产能多集中于印尼、印度以及中东、南非等地区。其中印尼方面，信发印尼项目一期25万吨已于9月通电，建设速度较快引发市场关注，但整体来看受电力以及资金出境制约，印尼电解铝产能投产进度仍然较为缓慢，近年增速相对平稳。
此外从再生铝角度来看，近日国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》正在各地铺开，该政策明令禁止各类违规返还税费行为，或将对再生铝产能增速产生一定压制，抵消海外电解铝产能增长预期。
3）需求结构转型，消费韧性较强
步入金九银十，旺季下游开工率有所提升，铝水比例回升，其中线缆、罐料、汽车板等产品需求支撑较强。
整体来看，目前铝下游需求结构持续转型，据SMM数据，建筑用铝/交通用铝/电力用铝2024年占比分别为23%/24%/23%，预计2025年占比分别为22%/25%/24%，交通需求及电力需求已经超过建筑需求。
整体来看，铝下游消费韧性表现较强，全年表需增速预计为2-3%。
4）铝业具备红利属性，配置价值凸显
在供给约束、需求韧性以及行业低库存支撑下，电解铝价格维持高位震荡趋势，叠加氧化铝价格回落，7月以来行业盈利修复至3000-3500元/吨高位。
根据铝企中报业绩来看，铝企盈利能力稳定，现金流充裕，分红水平有所提升。
从中期分红情况来看，天山铝业/云铝股份/中国铝业/南山铝业中期分红比例分别为44%/40%/30%/18%，同时天山铝业/南山铝业承诺全年分红比例不低于50%/40%。
因此在高景气度带来高水平盈利以及低资本开支背景下，铝企盈利稳定维持高位，逐步优化资产负债表并提升分红比例，配置价值凸显。
关注：中国铝业、云铝股份、天山铝业、中孚实业、焦作万方等，以及港股中国宏桥。
研报来源：兴业证券，李怡然，S0190525040001，顺周期、内循环、高股息，三位共振推高电解铝板块配置价值。2025年9月15日。
*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议
*风险提示：股市有风险，入市需谨慎
暂无评论内容