牛策略 | 电解铝行业将迎关键大会，行业供需依旧偏紧，有望成为真正“红利资产”

一、事件：2025中国电解铝大会

据中冶有色官网显示，“2025中国电解铝大会”将于2025年8月21-23日在云南省昆明市召开。

据悉，本次会议主题内容包括“电解铝产品碳足迹核算与探讨”、“电解铝烟气CO?捕集技术路径”、“电解铝智能工厂关键技术体系与核心架构（工业互联网、5G、AI等）”等。

供需趋紧，或成真正红利资产

天风证券表示，我国电解铝行业产能的天花板被划定为 4400-4500 万吨，截至 25 年 5 月底，国内电解铝建成产能及运行产能分别为 4550/4413 万吨，建成产能达4500 万吨天花板，同时产能利用率已达到 97%，为历史相对高点。

考虑到建成产能已接近产能天花板，而当前产能利用率位于历史相对高位，后续建成及运行产能增长空间有限。而参考过去几年国内电解铝运行产能变化规律，云南或受限于偏紧的水电供应在四季度发生减产，其他地区产量也可能受到电力或者意外事故扰动。当前国内电解铝供应面临的是增量有限而易发生减量的脆弱局面。

需求端来看，其认为电解铝主要应用于建筑地产/交运/电力/消费品/机械领域，24 年占比分别为23.7%/24.8%/18.5%/10.0%/8.0%。

传统领域中，地产对铝需求形成一定拖累，但电力、家电等需求韧性较强。新能源领域，电解铝需求主要由光伏及新能源车拉动。光伏装机的稳定增长叠加新能源车产销的高景气度为铝需求提供较多增量。供需趋紧格局下，预计铝价中枢有望稳步抬升，电解铝行业高利润有望延续。

另外东方证券指出，随着电解铝行业内部资本开支的持续下降，上市公司稳定的盈利有望带来资产负债表的持续改善，最终或体现为分红回购的持续增长。根据当前电解铝及氧化铝价格测算，主要上市公司股息率有望接近6%。在中期供需格局的保障下，电解铝行业有望成为稳定分红的真正红利资产。

二、历史龙头表现

2024年9月起，多家铝业上市企业人透露，受云南省电力供应紧张影响，公司在云南的产能开工负荷被迫降低。

来自铝业机构爱择咨询的信息显示，文山州电解铝企业为响应能耗双控文件，被要求停槽50%，于9月27日开始执行，预计合计影响产能32万吨左右，内蒙古蒙西地区电解铝企业也要求限产20%。

受此利好，神火股份9月12日启动，至10月8日，最大涨幅超过60%。

三、相关概念股

据长江整理：

1）大部分民企选择一体化布局，总资产周转率低，但经营稳健，高盈利阶段保持谨慎开支，倾向高分红，包括天山铝业、中孚实业（电解铝+铝加工）、南山铝业；（

2）部分国企央企倾向于电解铝单体化，资产周转率高，经营弹性大，或仍有资本开支，分红潜力空间较大：神火股份、云铝股份。

3）全产业链的中国铝业和布局非洲的华通线缆。

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