机构指出，在国内经济持续向好、新老政策效应显现的背景下，工程设备需求将持续增长；叠加海外需求的释放和国内品牌影响力的提升，将推动工程机械行业进入新一轮上行周期，企业业绩将有望显著改善。
核心逻辑
1.据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年2月销售各类挖掘机19270台，同比增长52.8%。其中国内2月销售挖掘机11640台，同比增长99.4%，装载机内销4505台，同比增长63%。扣除春节影响，1—2月国内挖机/装载机累计销量同比分别增长51.4%/26.2%，远超年初市场预期（市场预期2025年挖机内销增速5%-10%）。判断挖机销量超预期好转主要系：①存量需求更新替换：上一轮挖机上行周期为2015—2023年，按照挖机平均8—10年计算，近两年为存量需求集中更换新机节点；②资金端好转：根据调研，国内下游资金端从2024年四季度开始好转，对存量及新增项目均有支撑作用。展望全年，水利投资高增速对小挖形成支撑，地产企稳、基建发力对中挖形成支撑，矿山需求稳定对大挖销量形成支撑，叠加存量更新替换背景下，全年挖机内销值得期待。
2.国内市场有望进入周期向上，首先从周期位置角度来看，2024年核心品种销量相比周期高点已下跌70%—80%，基数压力大大缓解；近期国内新增投资较好，2024年下半年开始资金到位、基建投资、开工小时数均向好，2025年多区域多种类型需求向好。从中长期更新换代角度来看，更新换代需求为周期上行提供持续性，新一轮更新换代周期开始，且近几年二手机出海数量大幅提升、设备更新换代政策加速老旧机型淘汰，国内更新换代需求向上的确定性增强。
3.2月CMI同比实现较高增长，主要工程机械开工数据亮眼。今年2月，我国工程机械市场指数（CMI）达到106.68，同比增长13.53%，环比增长5.44%。以上数据表明，我国工程机械市场在春节假期后实现了稳步复苏，全国项目开工情况出现回暖。此外，中国工程机械工业协会的统计数据显示，2月工程机械主要产品月平均工作时长为46.4小时，同比增长70.3%，环比下降20.7%。同时，工程机械主要产品的月开工率为44.6%，同比增加12.3%。从开工数据来看，无论是开工率和开工时长，均较去年同期有显著增长。2025年在国内经济景气度持续提升的情况下，国内工程设备需求将得到进一步改善，行业将呈现持续向好态势。
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本文内容精选自以下研报：
《中信建投 | 工程机械内需为何超预期？持续性怎么看?》
《国元证券机械行业周报：工程机械边际回暖，两会强调低空及高端制造》
《东吴证券工程机械行业点评报告：2月销量点评-内销超预期复苏，看好板块利润释放空间》
《江海证券工程机械行业：二月挖机销售数据超预期，看好国内市场回暖带来的投资机遇》
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