中信证券于2025年3月5日发布对中国水务(00855.HK)的投资价值分析报告,首次覆盖并给予“买入”评级,目标价6.7港元。报告认为,中国水务作为国内稀缺的供水龙头企业,凭借其在供水领域的领先地位、优质资产以及行业变革带来的机遇,投资价值凸显。
国内领先的跨区域综合水务运营商
中国水务深耕供水行业20余年,是国内唯一一家以自来水和管道直饮水为主业的香港上市公司。公司业务覆盖全国24个省市,通过多年的并购战略,公司形成了全国性的供水网络,供水业务的规模和市场覆盖范围在行业内具有显著优势。公司实控人段传良先生持股比例为28.86%,其在水务行业丰富的经验为公司发展提供了有力支持。
新一轮水价调整周期开启,行业迎来变革机遇,公司有望显著受益
报告指出,国内新一轮自来水调价周期正在酝酿,多地供水已启动调价工作。随着新版供水管理办法等政策的发布,多地水价调整工作正在持续推进,行业迎来变革机遇。作为供水龙头企业,中国水务有望在水价调整中显著受益,改善盈利能力。这种政策环境的稀缺性进一步凸显了公司的投资价值。
优质资产与稀缺性构筑盈利优势
中国水务拥有国内稀缺的高供水占比水务资产,售水收入规模排名行业第一。公司通过精细化管理和成本控制,盈利能力和资产质量显著优于行业平均水平。2023年,公司毛利率为37%,净利率为20%,ROE为12%,分别排名可比公司第6/3/3位。
联营公司业绩改善与直饮水业务带来新增量
联营公司损益有望随着康达环保业绩修复而改善。康达环保作为公司重要联营公司,其业绩受建造收入下降影响较大,但随着2024年上半年建造收入下滑至底部,对业绩的拖累显著减小。
直饮水业务兼具经济性和安全性。中国水务是管道直饮水行业的先行者,具有显著的先发优势和市场占有率,且凭借“水杯子”品牌在行业内树立了强大的品牌影响力,其市占率通过自身供水网络与收购战略推进已达行业第一。管道直饮水业务与自来水供水业务形成了广泛协同效应。
强现金流属性凸显,分红潜力巨大
中信证券指出,公司资本支出强度将从2025年开始显著下降,自由现金流有望显著增长。公司多年来坚持分红,随着现金流持续改善,具备提升派息比例的潜力。中信证券预测,公司2025-2027年股息率分别为5.0%、5.6%和6.9%,显示出公司作为优质红利标的的潜力。
盈利预测与估值
中信证券预计,公司2025-2027年净利润分别为13.80亿港元、14.58亿港元和15.79亿港元,对应EPS分别为0.85港元、0.89港元和0.97港元。综合DCF和PE两种估值方法,给予公司目标价6.70港元,首次覆盖并给予“买入”评级。
风险因素可控
报告指出,中国水务在面对各类风险时,通过优化管理、技术创新和政策应对等措施,能够有效控制降低风险的影响,确保业务的稳健发展。
中信证券认为,中国水务凭借其在供水领域的领先地位、优质资产以及行业变革带来的机遇,投资价值凸显。随着水价调整周期的推进和公司内部管理的优化,公司将迎来新一轮价值重估。
本文来源：财经报道网
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