牛策略 | 顶级投行喊话 存储NAND景气度高增

国际一线顶级投行摩根大通（J.P. Morgan）于2026年1月23日发布一份亚太股票研究报告

称NAND 的“增长引擎”正在从消费电子切到 AI 推理带动的企业级 SSD，在供给更克制的前提下，未来 2–3 年价格与盈利弹性显著增强。

需求端逻辑是AI 从训练走向推理，训练更吃 HBM/DRAM，那么推理就更依赖低时延、高随机读写的 SSD。预期 AI 服务器的存储内容与通用服务器差距扩大到约 3–3.2 倍，并给出“每台 AI 服务器至少 70TB+存储”的判断。

报告判断NAND在2025年中见底后反弹，2026年价格继续上行，实际上近期韩国媒体就报道，三星电子在今年第一季度将NAND闪存的供应价格上调了100%以上，这一涨幅远超市场此前预期，凸显了当前存储芯片市场严重的供需失衡现状。

结构性结论：DRAM/HBM 驱动“训练”，NAND/eSSD 驱动“推理与存储体系升级”，两者是互补而不是替代。

存储器已是AI运算不可或缺的核心资源，随着北美CSP厂商加大资本支出，AI服务器建置明显提速、存储器采购量显著成长，DRAM与NAND Flash合约价涨势预期将延续至2027年。

拉长时间来看，某科创半导体设备ETF2026年以来已累计获8.04亿元资金加仓，大幅超越其2025年全年1.99亿元的资金净流入水平，市场关注度得到进一步提升。

附：

摩根大通认为铠侠(Kioxia)的eSSD业务规模大于闪迪(SanDisk)，甚至将铠侠列为首选。

• AI 推理驱动的爆发：铠侠在 2025 年第三季度实现了 33.1% 的最高环比增长，这主要得益于 AI 基础设施对高性能存储的需求。
• 产能预售一空：铠侠高管确认，其2026年的全部NAND生产能力已经提前售罄，且这种需求紧俏的情况预计将持续到2027年。

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