牛策略 | 【每日谈】超越欧美成为国内变压器第一出口国，中东市场迎来大放量

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美欧市场对变压器需求规模全球领先，虹吸全球产能；国内企业在中东迎来大放量，1-11月中国出口沙特电力变压器金额超50亿元。需求高景气，而输配电设备供应总体紧张，中国电力设备制造商迎来黄金窗口，出口型头部公司将持续印证景气度，并持续兑现基本面。

1）全球电网投资处于上行期，AIDC放量下需求景气度再提升

IEA预测2025年全球电网投资将超过4000亿美元，达到新的里程碑。到2035年电网相关年度投资支出预计将达到约6500亿美元。

根据彭博新能源数据，2025年电网支出有望增长16%，略高于去年15%的增幅，表明电网资本开支持续增长已成为全球范围内的大趋势。2022年至今全球电网投资仍保持高增长，与可再生能源装机规模放量、高比例新能源对传统电网的冲击带来升级改造需求密切相关。

2）供需总体偏紧，国内企业迎来出海黄金窗口

从供需角度来看，头部厂商累计订单持续增长，短期内仍处于供需失衡局面。

从价格角度来看，自2019年以来北美电力变压器价格上涨约74%，采购成本也出现上升。

国内企业迎来黄金窗口期：2025年1-11月中国电力变压器出口金额约440亿元，同比增速45%以上。进一步印证了海外需求旺盛，出口高增速不减。

3）美欧需求高景气虹吸全球产能，国内企业在中东迎来大放量

2018年以来，美国和欧洲市场的电力变压器贸易额均增长100%以上。全球头部供货地区如韩国、土耳其等地近3年出口增量主要流向美国、欧洲等地。

中东市场中国企业大有可为。1-11月中国出口沙特电力变压器金额超50亿元，同比增加超过100%，沙特已超过美国成为中国电力变压器最大出口国。

中东需求增加+欧美虹吸全球产能下，持续看好中东市场机会。

4）出口型头部公司的业绩将持续兑现

①北美：金盘科技、伊戈尔、思源电气、阳光电源等。

②欧洲：思源电气、华明装备、金盘科技、国电南瑞、三星医疗等。

③中东：特变电工、思源电气、华明装备、广信科技、特锐德等。

研报来源：中信建投，朱玥，S1440521100008，电力设备行业迎来漫长景气上行期。2025年12月28日

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