本周内指数强势上攻，截止周五收盘，上证指数涨0.1%报3963.68点，深证成指涨0.54%报13603.89点，创业板指涨0.14%报3243.88点，北证50涨0.35%报1463.04点。全市场成交额21603亿元，较上日成交额放量2165亿元。
本周周初分享的PCB上游材料与星链太阳翼等研报干货较多，再次分享两篇如下：
1、PCB材料全面升级至M9规格，三大核心原材料将迎“ 0→1”时刻，这一环节更将出现明显缺口
AI产业焦点从训练转向推理，英伟达Rubin服务器预计2026年量产并倒逼PCB材料全面升级至M9规格，三大核心原材料即将迎来关键备货期。
1）AI焦点转向“推理”，巨头资本开支激增驱动材料升级
目前AI产业正从大模型“训练”阶段向“推理”阶段跨越。谷歌、字节跳动等巨头的月处理Tokens量呈倍数级增长（谷歌10月达1300万亿Tokens），这意味着主流模型已达可用门槛，商业落地加速。
为应对这一趋势，北美四大云厂商及国内阿里、腾讯未来三年资本开支大幅提升（阿里/腾讯未来三年合计超7000亿元）。算力基建（AI Infra）必须追求更高计算效率和更大互联带宽，这将直接重塑上游PCB及材料的规格需求。
2）Rubin架构倒逼PCB向M9升级，三大核心材料构筑壁垒
英伟达未来Rubin服务器的Compute Tray/Switch Tray/Midplane等部件的PCB解决方案将升级至M8.5/M9规格。要在极高频率下可靠传输数据，必须采用低介电常数（Low-Dk）和低介电损耗（Low-Df）材料。
M9解决方案的核心材料组合确立为：“高频高速树脂 + HVLP4/5铜箔 + 石英纤维布（Q布）”。这是一次彻底的材料迭代：
① 电子布：从传统玻纤转向石英纤维，其介电损耗极低（Df 0.0001），是M9方案的核心；
② 铜箔：升级至HVLP4/5，表面粗糙度极低（Rz≤1.5μm），以降低集肤效应损耗；
③ 树脂：PCH树脂和PTFE树脂凭借优异介电性能成为优选。
3）供应缺口显现，2026年上半年开启“从0到1”备货潮
根据产业调研，英伟达预计Rubin GPU将于2026年10月量产。按照产业链规律，上游供应链将在2026年上半年开启备货潮。届时，M8.5和M9 PCB核心原材料将迎来“从0→1”的关键节点。
特别是电子布领域，预计2026年Low-DK三代布（石英纤维布）需求量约100万米/月，而主要厂商产能存在明显缺口，这将为具备量产能力的国内厂商带来巨大的国产替代与增长空间。
4）产业链核心公司
石英纤维布及低介电电子布
菲利华：全球少数具有石英纤维批量生产能力的企业。子公司中益科技深耕石英纤维电子布，第二代超低损耗产品对标国际巨头，正处于“0到1”的关键扩产期，有望成为Rubin服务器PCB核心供应商。
中材科技：国内特种玻纤布龙头，泰山玻纤全面掌握低介电、低膨胀等关键技术，超低损耗低介电纤维布已率先完成头部客户认证并实现产业化供应。
宏和科技：主营中高端电子级玻璃纤维布，具备低介电电子布技术储备，有望受益行业需求溢出。
HVLP铜箔
德福科技：国内高端铜箔领先企业，积极布局HVLP铜箔产品，有望切入下一代AI服务器供应链。
隆扬电子：涉足复合铜箔及相关屏蔽材料，关注其在高频高速铜箔领域的进展。
铜冠铜箔：国内电子电路铜箔主要供应商之一，具备高频高速PCB用铜箔生产能力。
高频高速树脂
东材科技：电子树脂业务快速发展，布局了马来酰亚胺、活性酯、PCH、聚苯醚等全系列高性能树脂。公司M9树脂已实现批量供货，M10树脂处于验证阶段，紧密跟随AI服务器迭代。
圣泉集团：PPO（聚苯醚）树脂等电子化学品国产化领军者，高频高速覆铜板用树脂产品线丰富。
2、星链太阳翼面积从22.68㎡猛增至258.56㎡，卫星的“心脏”需求大增，核心组件迎来量价齐升
2020年以来全球航天持续呈现高度活跃发展态势，各国均将航天视作国家整体实力的重要组成部分，航天战略性作用日益突出。近年来我国航天产业快速发展，卫星互联网、可回收火箭等领域均取得了重大进展，每年火箭发射数量和卫星入轨数量持续增长。
华泰证券指出，电源分系统是航天器的“心脏”，可为航天器中的用电设备提供电能，是保障其在轨运行、载荷工作、姿态控制等核心功能的关键子系统。卫星互联网加速建设叠加卫星性能升级，驱动电源系统核心组件太阳翼迎来量价齐升，其价值量占电源系统60%-80%。
1）千亿市场爆发，太阳翼占据电源系统价值高地
随着“千帆星座”和“国网星座”加速建设，预计到2030年和2035年，仅这两大星座的建设需求，就将分别牵引约220亿元和378亿元的卫星电源系统市场空间。而在卫星电源系统中，太阳翼（太阳电池阵）作为“发电站”，价值占比高达60%-80%，价值量高于其他环节，是卫星电源系统最核心的组成部分，核心中的核心。
2）单星功率飙升，核心组件面临“量价齐升”
除了数量增加，卫星本身的“个头”和功率也在变大，直接拉动了对更大面积太阳翼的需求。
①功率需求提升：从通信到算力卫星，功率需求正从千瓦级向50-100kW级迈进。
②星链案例佐证：以SpaceX星链为例，V1.5版本太阳翼面积仅22.68平方米，而V2.0版本猛增至258.56平方米，面积扩大了10倍以上。这种趋势意味着单颗卫星所需太阳翼的价值量将显著提升。
3）技术路线明确，砷化镓为主流，钙钛矿为未来
目前砷化镓太阳电池凭借高效率、耐高温、耐由于辐射等特性，是绝对的空间主流技术。同时，为解决成本问题，产业链也在探索钙钛矿等新材料技术，部分厂商已开始进行空间应用研发及在轨验证，有望在未来降低成本并提升竞争力。
产业链相关公司：
乾照光电：国内领先的砷化镓太阳能电池产品供应商。公司产品出货量稳居国内市场第一，且适用于低轨商业卫星的产品已实现批量出货，销量同比翻倍。
云南锗业：产业链最上游的资源龙头，拥有丰富的锗矿保有储量。公司生产的太阳能电池用锗晶片是砷化镓电池的核心衬底材料。随着需求爆发，公司光伏级锗产品营收和毛利率均实现大幅增长（营收同比增212%）。
中国卫星：通过子公司天津恒电（持股50%）深度布局。天津恒电是国内规模最大的空间用太阳能电池生产制造商之一，且被纳入公司财务报表范围，主营砷化镓空间单体太阳电池。
上海港湾：通过控股子公司伏曦炘空切入赛道。公司专注于星载能源系统，已服务于“吉林一号”、吉利未来出行星座等多个项目，并重点攻关空间级钙钛矿发电技术，构建差异化竞争优势。
三安光电：涉足砷化镓外延片、芯片及高倍聚光三结太阳电池的研发生产，是产业链中游外延片环节的重要参与者。
研报来源：
1、中银证券，苏凌瑶，S1300522080003，AI Infra 升级浪潮中的材料革命。2025年12月23日
2、华泰证券，鲍学博，S0570525080004，航天产业加速发展，太阳翼需求持续增长。2025年12月22日
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