牛策略 | 海南自贸区爆发深层次原因？有哪三只金属行业标的被严重低估？

   海南自贸板块的爆发并非短期政策刺激的偶然结果，今天有23只股票涨停（如下图），而崛起的主要原因我们认为是海南板块未来的预期较大有关，是国家战略布局、政策体系迭代、产业动能转换与全球开放趋势多重因素共振的必然产物。

（一）国家深化改革开放的战略锚点需求
   在全球经贸格局重构与国内经济转型升级的关键节点，海南被赋予“中国特色自由贸易港”的战略定位，成为国家推进高水平对外开放的“试验田”与“窗口”。不同于其他自贸区的局部试点，海南自贸港以“全岛封关运作”为核心目标，构建“零关税、低税率、简税制”的特殊政策体系，本质是探索与国际高标准经贸规则接轨的制度型开放路径。这种战略定位决定了海南的发展并非区域层面的局部提升，而是承载着国家推动贸易、投资、资金、人员等要素自由流动的重大使命，为全国深化改革提供可复制、可推广的经验，这也是其能够持续获得政策倾斜与资源集聚的核心底层逻辑。
（二）政策体系从“框架搭建”到“红利兑现”的关键转折
   经过多年筹备，海南自贸港政策体系已从早期的框架设计阶段进入核心政策落地见效的关键期，形成了“五自由便利一安全有序流动”的政策主框架。特别是2025年全岛封关运作进入“总攻阶段”，一系列标志性政策加速落地：加工增值内销免关税政策已覆盖113家企业，内销货值超70亿元；跨境资金流动便利化政策落地，EF账户实现跨境资金自由调拨，降低企业汇兑成本与融资难度；15%的企业所得税与个人所得税优惠政策持续兑现，显著降低企业运营成本。政策从“预期”转向“实际红利”，大幅提升了市场主体的投资信心，推动产业集聚与经济活力迸发，成为自贸区爆发的直接政策驱动力。
（三）产业转型与资源禀赋的精准匹配
   海南立足“三度一色”比较优势，明确“向海图强”“向绿图强”等发展方向，重点布局种业、深海、航天三大未来产业，同时推动传统产业向高端化、绿色化转型。这种产业定位与海南的资源禀赋形成精准契合：作为岛屿经济体，海南拥有丰富的海洋资源与港口优势，为油气勘探开发、临港工业等产业提供基础；依托“清洁能源岛”定位，氢基矿相转化、绿氢生产等绿色技术落地具备先天条件；而自贸港的开放优势则加速了全球资源与本地产业的对接，如海外矿产资源进口、高端制造产品出口的链路不断畅通，形成“资源进口—加工增值—出口辐射”的产业闭环，为经济爆发提供坚实产业支撑。
（四）国内国际双循环战略的重要交汇点支撑
   海南自贸港的建设深度契合国内国际双循环的发展格局，成为连接国内市场与全球资源的重要枢纽。一方面，通过“零关税”政策降低进口成本，吸引全球优质资源、技术与产品进入海南，再辐射内陆市场，成为外资进入中国市场的“桥头堡”；另一方面，依托国内超大规模市场需求，推动本地加工增值产品出口，特别是新能源材料、高端制造等产品面向东南亚、日韩等市场的出口优势显著提升。这种“内外联动”的格局不仅拓宽了海南的产业发展空间，更使其在全球产业链、供应链中的地位不断提升，成为推动经济爆发的重要外部动力。
二、3只被严重低估的金属标的解析
   结合海南自贸港政策红利、企业资源禀赋、业务转型潜力及当前估值水平，筛选出海南矿业、中钨高新等（金属建材相关）三只严重低估的金属标的。这些标的均受益于自贸港封关红利，具备核心资源或技术壁垒，当前估值显著低于行业平均水平，存在较大修复空间。
（一）核心标的一：海南矿业——资源布局多元化的自贸港核心资源龙头
作为海南自贸港核心资源企业，海南矿业已形成“铁矿石+油气+新能源+稀缺小金属”的四维业务矩阵，当前估值显著低估，核心逻辑如下：
1. 资源禀赋稀缺且多元化：掌控石碌铁矿（2.43亿吨储量，国内最大富铁矿之一）、阿曼油田（4340万桶2P储量）、马里布谷尼锂矿（3180万吨资源量）、莫桑比克锆钛矿（7亿吨资源量）等五大核心资产，覆盖铁、锂、锆、钛等多种战略性金属，可采年限均超20年，资源储备不可复制。
2. 政策红利充分释放：享受自贸港15%企业所得税优惠，年增厚净利润约1.2亿元；封关后铁矿石进口关税从1%降至0%，锂精矿进口成本降低10%-15%，氢氧化锂出口增值税全免，预计年节约成本超0.8亿元，毛利率有望从15%跃升至25%；跨境资金流动便利化降低海外项目融资成本30%，加速投资回报周期。
3. 业务转型进入收获期：新能源业务方面，马里布谷尼锂矿一期已产出3.5万吨锂精矿，海南2万吨氢氧化锂项目已试生产，2025年目标锂精矿销量12万吨，且已与宁德时代、LG化学达成意向合作；锆钛矿、萤石矿等新业务布局持续推进，打开长期增长天花板。2025年上半年营收24.15亿元（同比+10.46%），经营性现金流净额同比激增39.76%，盈利质量持续优化。
4. 估值严重低估：当前市盈率（TTM）约20倍，市净率2.1倍，显著低于资源行业平均PB（2.8倍）及锂矿板块平均PE（50倍）。结合其多元化资源布局与新能源转型潜力，合理估值应向成长股靠拢，存在翻倍空间。
（二）核心标的二：中钨高新——政策+技术双驱动的高端钨金属龙头
中钨高新是国内硬质合金领域领军企业，钨金属作为支撑高端制造的关键材料，公司依托海南自贸港政策优势与技术壁垒，当前估值存在明显折价，核心逻辑如下：
1. 政策红利降本增效显著：公司海南基地享受15%企业所得税优惠，直接增厚净利润；依托自贸港“零关税”政策，进口钨矿原料及生产设备成本降低，同时高端硬质合金产品出口日韩、东南亚等市场的通道更顺畅，物流与税收成本优势突出。
2. 技术壁垒筑牢核心竞争力：突破0.01毫米超微钻头等尖端技术，在PCB领域市占率全球第一，产品广泛应用于新能源汽车、航空航天、人工智能等高端制造领域，契合新质生产力发展需求。技术优势支撑高毛利业务扩张，2025年前三季度毛利率升至21.83%，归母净利润8.46亿元（+310.7%），业绩爆发式增长。
3. 估值存在较大修复空间：当前股价对应估值显著低于高端制造及稀有金属行业平均水平，考虑到公司在钨金属领域的龙头地位、技术壁垒及自贸港政策红利持续释放，业绩与估值双击可期。短期需关注存货去化进度，长期看高端制造需求攀升将持续支撑公司成长。
（三）核心标的三（如下图K线），受益基建扩张的金属建材龙头，核心业务涵盖商品混凝土、石材等金属建材相关领域，当前估值处于历史低位，价格较低，核心逻辑如下：
自贸港基建需求持续放量，公司作为本地龙头，具备地域优势与供应链稳定性，直接受益于基建投资增长，2025年前三季度净利润增长180%，业绩弹性显著。估值安全边际充足，进一步打开长期发展空间。

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投资顾问：曹文，编号：A0330625090002  

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