牛策略 | 【每日谈】不论GPU和TPU，电力供给是数据中心扩产关键瓶颈，中国企业正深度受益电力设备出海

【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】

数据中心、新能源建设，带动变压器，开关需求。扩产周期导致供需缺口短期无法缓解。在全球缺货背景下，中国企业有望充分受益。

1）数据中心、新能源建设，带动变压器、开关需求

根据FortuneBusinessInsights，全球数据中心市场规模将由2024年2427.2亿美元，增长到2032年5848.6亿美元，年均复合增长率达11.62%。

多种能源来源可以匹配满足数据中心的电力需求，其中一半的电力需求，由新能源发电来满足。

各类发电站，数据中心，都需要变压器和开关。因此数据中心、新能源建设，带动了变压器，开关需求。

2）扩产周期导致供需缺口短期无法缓解

全球市场已对电力设备需求激增作出积极回应，并宣布了新的扩产计划和投资。然而，产能扩张需要时间。

目前变压器订单积压严重。

根据IEA披露的变压器积压订单情况表，预计2025年交货周期仍将处于高位，产能紧张局面预计难以缓解。

当需求在短期内集中爆发，而变压器产能的提升需要时间，就会成为供应链中的瓶颈，导致缺货。

2025年美国电力变压器需求预计将超出供应30%，配电变压器缺口达10%。

3）中国变压器出口占全球1/4，欧美市场依赖进口

全球范围，电力变压器贸易在2018年至2023年间增长了80%，但供应链相对集中，中国、意大利、韩国和土耳其合计占总贸易额的一半，其中中国单独贡献了四分之一。

自2018年以来，美国和欧洲的电力变压器贸易额均已翻倍，美国主要从墨西哥、欧洲和韩国进口。这表明欧美市场对进口变压器有相当程度的依赖。

在全球变压器缺货背景下，中国变压器企业有望充分受益。

4）出海相关标的

思源电气、三星医疗、华明装备、特变电工、金盘科技等。

研报来源：国泰海通，徐强，S0880517040002，数据中心等带动变压器，开关需求，供给缺口明显。2025年11月26日

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎