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国海证券指出，基本面角度，4季度轮胎行业整体需求虽然仍然具备支撑，但考虑到季节性影响预计替换市场会略有转淡，配套市场支撑力度更强。
从产业趋势角度来看，一方面需求端在消费降级背景下高性价比的轮胎市场仍然具备增长潜力，远期国产轮胎能抢占的市场空间天花板相比之前会更高，供给端较多海外胎企开始关闭和缩减部分产能，而国内头部胎企已经开始第二轮出海，稳固自身性价比优势的同时继续提升抗风险能力；另一方面政策端如果欧盟双反税率落地，那么短期海外产能供应会相对紧张，实现全球化布局且具备海外产能增量的轮胎企业的欧盟订单有望实现量价齐升，同时美国市场原本竞争加剧的局面也将得到缓解，进一步推动轮胎行业格局优化，看好率先出海且海外布局相对完善的国产胎企。
1）欧盟开启对中国PCR轮胎反补贴调查，加速中国轮胎产能转移
2025年11月6日，欧盟委员会发布公告称，对原产于中国的新乘用车和轻型卡车充气橡胶轮胎发起反补贴调查。涉案产品为用于载重指数不超过121的机动车（包括旅行车和赛车）、公共汽车或卡车的新乘用车和轻型卡车充气橡胶轮胎。涉案产品的欧盟CN编码为40111000和40112010。本案补贴调查期为2024年1月1日至2024年12月31日，损害调查期为2021年1月1日至补贴调查期结束。
此次反补贴调查是对2025年5月针对相同中国轮胎进口发起的反倾销调查的补充。根据欧盟官网，欧盟对中国反倾销调查初裁预计于2025年12月23日公布，初裁实施时间为2026年1月21日，终裁实施时间为2026年7月18日。
此次针对乘用车及轻卡轮胎展开的双反调查，将给中国轮胎出口带来更大压力，推动产能向海外转移。据海关数据，2024年中国出口欧盟的小客车轮胎83.07万吨，占出口总量的25.51%。自2017年欧盟对中国卡客车轮胎开展“双反”调查后，中国卡客车轮胎出口至欧盟的比例显著下降。据海关数据显示，2017年中国出口欧盟的卡客车轮胎达34.68万吨，占比11.66%；而到2024年，出口量降至21.65万吨，占比仅为4.72%。2025年1月，欧盟宣布延长对中国卡客车轮胎的“双反”政策。
2）中国轮胎海外基地供应美国+欧洲，市场需求有望增加
由于美国对中国大陆地区的轮胎加征了高额关税，中国轮胎企业海外基地多以美国为目标市场，随着海外轮胎基地的扩产，市场开始担心中国轮胎海外基地扩张可能进入低价竞争阶段。如果欧盟对中国大陆的半钢胎加征双反关税，这意味着中国轮胎海外基地的市场将扩大至以美国和欧洲为主，有效需求进一步扩大。
据ITC，2024年，美国自东南亚进口乘用车胎0.88亿条，据UNComtrade，2024年，欧盟自中国进口乘用车胎约0.87亿条，二者合计约1.75亿条。截至2025年9月底，中国轮胎企业在海外基地的已投产的半钢胎约1.71亿条。预计2027年，中国轮胎企业在海外基地的半钢胎产能将达到2.60亿条。假设海外基地开工率为90%，70%用于供应美国及欧洲市场，则半钢胎出货量预计1.64亿条，该出货量小于美国及欧洲市场1.75亿条的需求。
3）原材料价格下行，轮胎企业业绩有望迎来改善
原材料方面，2025年以来，原材料价格持续下行。据我们统计，2025年Q3单季度，轮胎全口径原材料指数为9953.37，同比-13.56%，环比-1.36%。
2025年Q3单季度，天然橡胶（不含税）均价为12918.91元/吨，同比-1.93%，环比+1.91%；顺丁橡胶（不含税）均价为10242.88元/吨，同比-23.39%，环比-2.04%；丁苯橡胶（不含税）均价为10633.42元/吨，同比-21.73%，环比-0.87%；防老剂（不含税）均价为10015.39元/吨，同比-22.56%，环比-9.63%；氧化锌（不含税）均价为18867.06元/吨，同比-5.13%，环比-1.42%；普钢：线材（不含税）均价为3240.26元/吨，同比-3.67%，环比+1.14%；帘子布（不含税）均价为15231.82元/吨，同比-18.04%，环比-3.50%；炭黑（不含税）均价为5710.95元/吨，同比-24.82%，环比-2.44%；促进剂（不含税）均价为14716.56元/吨，同比-18.85%，环比-3.53%。
关注：
赛轮轮胎：作为国内龙头胎企拥有越南、柬埔寨、印尼和墨西哥四大海外基地，并且规划埃及工厂进一步完善全球化布局；
中策橡胶：具备泰国和印尼两大海外工厂，墨西哥工厂建设中；
森麒麟：拥有泰国和摩洛哥两大海外基地，摩洛哥基地持续爬坡中；
贵州轮胎：商用车轮胎龙头，越南半钢胎产能持续爬坡中；
玲珑轮胎：拥有泰国和塞尔维亚两大海外基地，新增巴西基地优化全球布局；
通用股份：实现了泰国和柬埔寨海外双基地布局。
研报来源：
国金证券，陈屹，S1130521050001，基础化工行业：轮胎，三季报盈利改善，关注欧盟双反带来的机会。
2025年11月14日；国海证券，李永磊，S0350521080004，基础化工行业动态研究：欧盟开启对中国PCR轮胎反补贴调查，海外基地市场需求有望增加。2025年11月13日
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