【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】
截止周五收盘，A股三大指数集体调整，上证指数跌0.25%，深证成指跌0.36%，创业板指跌0.51%。沪深京三市全天成交额20202亿元，较上日缩量557亿元。板块题材上，有机硅、化工、能源金属、海南自贸区、光伏设备、港口航运板块涨幅居前。
本周周初分享的金属铬与绿醇涨幅较好。行业逻辑如下：
1、政策强催化+新订单中比例已升至 51.1%，需求快速放量，重视这个产业0-1的拐点
天风证券研报指出，政策刺激下航运绿色甲醇需求快速放量，绿醇产业迎来0-1拐点。
国际海事组织（IMO）于2025年4月MEPC83会议批准“IMO净零框架规则”草案，计划2050年前后实现国际航运净零排放。该规则是全球首个针对全行业的强制性排放限制与温室气体（GHG）定价机制。而欧洲EUETS和欧盟海运燃料（FuelsEUMaritime）条例已分别于2024、2025年开始实施。
IMO净零框架生效后，船舶将面临IMO和欧盟双重合规要求，并从2031年开始IMO的碳减排目标显著超越欧盟，其严格程度是欧盟标准的2-3倍。
1）为什么选择绿醇燃料？
在减排方面，绿色甲醇的优势比较明显。甲醇的含碳量明显低于LNG、LPG、乙醇等同类型的新型替代燃料，绿色甲醇使CO2的减排量达到90%。
此外常温常压下甲醇是一种液体，不需要低温储存和绝热，存储成本更低。现有的基础设施都可以用来支持甲醇的推广应用。
目前全球在营船队中，仅2.4%的船舶可使用替代燃料；但新船订单中这一比例（按总吨位计）已跃升至51.1%，预计2028年具备替代燃料能力的船舶总量将较当前在营规模翻番。
据克拉克森数据（Clarksons)统计，截至2025年2月全球已投入运营的甲醇燃料船舶50艘次，新船订单数量250艘次，根据甲醇动力船舶至今的新船订单，未来约300艘船舶下水对甲醇燃料需求约679万吨。
2）我国绿醇产能或率先实现规模化供应
按照绿醇制取工艺路线，绿醇主要包括电制甲醇和生物甲醇。
当前绿色甲醇价格显著高于传统甲醇，已初步具备经济性。2025年5月绿醇甲醇价格已高达7260元/吨，具体看电制甲醇成本为4600~5500元/t，而生物质甲醇成本为3400-5300元/吨。
据全球甲醇行业协会（MI），截至2025年8月，全球绿醇总产能达5190万吨。中国在全球项目储备中占比55%，欧洲占26%，北美占11%。从区域进展来看，中国项目推进速度最快，多数项目预计于2026-2028年投产，欧洲项目投产预计在2028-2030年，美国项目多于2029年后落地。
综上，关注政策刺激下航运绿醇需求快速放量，绿醇产业迎来0-1拐点。
看好两个方向：一是绿醇生产商，金风科技、复洁环保、嘉泽新能；二是绿醇生产设备及EPC企业，东华科技、航天工程、太原重工等。
2、为何金属铬可类比21年实现10倍涨幅的工业硅？
据Wind，2025年10月30日，金属铬价格77040元/吨，环比10月15日上涨15080元/吨；据百川盈孚，10月29日，氧化铬绿市场价格较10月初上涨约500元/吨。据铁合金在线，国内大厂10月以来多次发布涨价函。
广发证券指出，当前，为欧美AI数据中心提供发电供应的燃气轮机（天然气发电机）订单大幅增长，供不应求，商用飞机发动机订单量也大幅上升，欧美两机整体产业链持续扩张产能，并加速引入中国供应链，随着产能瓶颈缓解，我们分析两机上游的金属铬需求大幅提升，将带动铬盐需求提升。供给端，由于生产过程会产生含有六价铬毒性物质的废渣，铬盐扩能在全球范围都受到严格管控。两机需求增长有望导致铬盐环节产生缺口，2028年铬盐有望出现25万吨缺口，约当年占总产量的23%。
1）铬盐提涨，金属铬景气传导至铬盐
铬盐种类较多，包括重铬酸钠、铬酸酐、氧化铬绿等，其作为一种工业材料，国民经济中约10%的工业品都与铬盐有关，被称为“工业味精”。
需求端，金属铬作为铬盐下游，具备高强度、耐腐蚀性及抗疲劳性，广泛应用于民航发动机、涡轮发动机等高温合金、特种合金领域。今年以来，伴随AI数据中心带动燃气轮机订单高增、商业航空与军工需求同步上行，金属铬需求持续旺盛；
供给侧，六价铬剧毒，且易由土壤迁移至地下水，综合利用难度大。因此，海外及国内铬指标严格把控，具备长期强供给约束。
伴随金属铬需求放量，铬化工产业链金属铬景气度将传导到铬盐环节，拉动铬盐涨价。据百川资讯数据，本周国内氧化铬报价由30500元/吨提涨至34500元/吨，铬盐景气已至。
2）铬盐紧张局面有望逐渐传导
海外两机+军工需求爆发大幅拉动金属铬需求。重铬酸钠作为上游关键紧缺的原料，其供应或将直接影响海外高端制造产能释放，而公司在重铬酸钠产品的产能扩张壁垒与技术优势有望占据重要地位，铬盐的景气度有望沿金属铬-氧化铬绿-重铬酸钠（铬酸钠）这条产业链依次上升。预计2024-2028年，全球铬盐需求有望从93万吨增长至131万吨，产能从107万吨/年增长至118万吨/年，当前铬盐开工率接近满产水平，2028年铬盐有望出现约25万吨的缺口。
3）为何金属铬可类比21年的工业硅？
新兴产业爆发初期，供给有约束、需求预期高增的资源品往往是更好的选择。典型的代表是20年底至21年的合盛硅业，彼时工业硅新增产能受能耗管控严格限制，需求又受光伏需求高增和硅料大扩产拉动，短短一年时间股价实现10倍涨幅。
AI数据中心建设拉动美国电力需求高增，燃气轮机、SOFC上游都需要用到铬金属。铬的供给则受到环保严格限制。
具体来看：
首先，铬盐供给受到环保严格限制。全球铬盐生产能力约为110万吨，国内占比45%左右。由于铬盐生产具有一定排放治理难度，国内铬盐行业新增产能受到严格管控，难以大幅扩张。海外铬盐产能多年保持稳定，亦无新增产能。
受到终端AI拉动，铬盐需求增速从个位数提升至两位数。2024年以来金属铬需求受全球AI数据中心所需的燃气轮机、航空发动机市场等终端需求拉动。目前预计两机等新兴高增长领域占比近30%，且未来预计还将保持30%~40%增速。新兴领域可拉动铬盐需求10%+增长。
铬收储进一步加速了铬价上涨。铬价将国家今年第二轮对铬进行收储，预计不低于5000吨。南非将对铬矿进行出口管制，加征25%出口关税。进一步加剧了铬盐供需不平衡。10月以来，振华股份连续发布两次涨价函，金属铬价格上涨1.4万元/吨；重铬酸钠价格上涨2000元/吨。
对标：
振华股份是全球最大的铬盐生产公司，黄石及重庆生产基地产能占全国铬盐生产的60%以上。预计重庆生产基地搬迁完成后，公司铬盐序列产品（折重铬酸钠）产量可提升至35万吨以上。重铬酸钠涨价2000元/吨，增厚业绩6亿以上。
研报来源：
1、天风证券，孙潇雅，S1110520080009，绿醇：氢氨醇最先产业化落地应用场景，重视产业0-1拐点。2025年10月31日
2、广发证券，吴鑫然，S0260519070004，基础化工行业：金属铬景气传导至铬盐，反内卷基调延续。2025年11月02日
*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议
*风险提示：股市有风险，入市需谨慎
暂无评论内容