黑色系原料与部分能化品库存累积，而新能源金属、部分建材及软商品库存则持续去化。
黑色产业链，原料与成材分化。黑色系品种的库存变化清晰地反映了产业链当前的矛盾。
焦煤：库存虽创阶段新高，但这主要反映了下游焦钢企业为冬季生产进行积极补库的行为。然而，从基本面看，焦煤供应整体宽松的格局并未改变。同时，近期唐山地区的临时限产导致铁水产量下滑，对焦煤的实际需求产生抑制。因此，焦煤面临着“补库驱动”与“弱需现实” 的博弈。
螺纹钢：作为主要成材，其库存持续下降至两个月新低，与钢银数据显示的全国钢材总库存环比下降1.42% 相互印证。这表明在“银十”尾声，钢材需求仍具韧性，对钢价形成支撑。
能化板块，压力显现
PTA：库存已创下逾四个月新高，是当日库存增加最显著的品种之一。这直观地反映了其供需基本面偏弱的状况。
纯碱：库存同样大幅增加，变动量创逾一个月新高，与其期货价格下跌的走势一致，说明市场供应压力较大。
新能源与有色金属：供给偏紧支撑价格
碳酸锂 & 工业硅：这两个与新能源产业紧密相关的品种，库存均延续下降趋势，分别创下逾两个月和逾十个月新低。持续的库存去化是支撑其价格近期反弹的关键因素。
橡胶：库存降至十个月新低，显示出供应端的收紧，这为其价格提供了底部支撑。
农产品与软商品
白糖：库存进一步降至十个月新低，显示市场供应偏紧，这与近期糖价的强势表现相符。
红枣：需要特别注意，红枣样本点的物理库存正在同比大幅增加。这是由于旧枣库存消化缓慢，叠加新枣即将上市带来的压力，导致其期货价格近期表现疲软。
黑色系呈现 “成材强于原料” 的特点。螺纹钢低库存支撑价格，而焦煤虽在补库，但供需格局偏松，上涨动力可能受限。
能化品PTA、纯碱等品种面临较大的库存压力，是产业链中相对弱势的环节。
新能源金属碳酸锂、工业硅的库存持续去化，基本面支撑较强。
农产品需区别对待，白糖库存紧张，而红枣则面临旧枣高库存和新枣上市的双重考验。
周一的债券市场整体处于消息平静期的窄幅整理状态。虽然央行重启国债买卖的利好余温尚存，但市场在经历了前期的情绪回暖后，短期似乎进入了观望模式。
利率债
债市整体窄幅波动。此前，在央行宣布将恢复公开市场国债买卖操作的利好刺激下，债市迎来全面回暖，各期限收益率普遍下行，长端和超长端品种表现尤为突出。在利好情绪快速释放后，市场应理性看待利率的下行空间。
信用债
万科债券的下跌是今日信用市场关注的焦点。其境内债券”22万科04″、”21万科06″均跌超2%。与此同时，万科的美元债也出现较大跌幅。这一方面可能与部分投资者对房企流动性的持续担忧有关，另一方面，”22万科07″债券近日完成兑付并摘牌，此类正常到期的兑付行为在一定程度上会减少市场上的存量资产，但个别债券的波动仍影响了市场对相关发债主体的情绪。
资金面
尽管央行今日在公开市场实现净回笼2590亿元，但银行间市场的资金面依然保持宽松，隔夜利率稳定在低位。这表明目前的流动性总量相当充裕，央行收回部分短期资金属于正常的流动性管理，并未改变资金面宽松的格局。
短期或进入僵持阶段，在央行重启买卖国债等大事件陆续落定后，随着消息面趋于平稳，债市短期可能进入僵持阶段。
关注政策组合，年底债市的主导因素是财政政策和货币政策的组合，当前债券收益率上行风险有限。
波动性或成常态，债市可能保持 “低利率+高波动+下有底、上有顶” 的特征。
稳健：可关注中等期限、票息较高的信用债，或在利率波动中把握利率债的波段机会。
灵活：可关注央行后续操作及经济数据带来的利率债波动机会。
总的来看，当前债市在政策利好兑现后进入短期平衡状态，市场在等待新的方向性指引。
后续需要重点关注央行国债买卖的实际操作规模、经济数据的表现以及个别信用事件（如万科）的发酵。
在资金面无忧的背景下，债市大概率延续震荡，超长端利率债和中高等级信用债可能仍是市场主要关注点。
[证券通]李娜:A0330623100002
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