一、行情
9月23日，半导体存储测试设备逆市走高，长川科技20cm涨停，华峰测控、金海通等跟涨。
二、事件：龙头公司业绩超预期
1）22日晚，长川科技发布2025年前三季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为8.27亿元-8.77亿元，比上年同期增长131.39%至145.38%。因报告期内，半导体行业市场需求持续增长，公司客户需求旺盛，产品订单充裕，销售收入同比大幅增长，带动利润显著提升。
公司主营半导体测试设备，产品包括测试机、分选机、探针台等设备。
2）高盛最新将中芯国际H股12个月目标价从73.1港元上调至83.5港元，A股12个月目标价从160.1元人民币上调至182.8元，称中国AI芯片的长期需求增长前景将更加明朗，这将使中芯国际等领先的国内代工厂受益。
3）长江存储三期扩产计划此前启动，目标2025年月产能提升至15万片，2026年实现全球闪存芯片市场份额15%，国内AI芯片专用内存HBM的开发和产能建设也在积极推进，有望共同推动半导体设备需求增长。
三、机构解读
1）半导体设备下半年中国市场“东升西降”或加速。根据对全球32家半导体制造企业和20家设备企业业绩统计，2025年二季度全球设备公司总收入同比增长24%至340亿美元。其中，海外市场由AI相关投资主导，市场规模同比增长40%，其中测试机等后道设备增速尤为显著。（华泰证券）
2）集成电路生产过程中需要进行WAT测试、CP测试和FT测试等，其中WAT测试、CP测试主要针对封测工艺前的晶圆测试，FT测试针对封装后的芯片测试，伴随芯片复杂性和集成度持续攀升，测试的重要性持续凸显。根据SEMI数据，全球集成电路测试设备的市场规模2024年为75.4亿美元，到2026年将达到97.7亿美元，同比增29.58%。（国泰海通）
3）根据Trendforce，全球主要HDD供应商近年未规划扩产，无法满足AI的存储需求，目前Nearline HDD交付周期已经从原本的数周延长至52周以上，加速扩大了CSP的存储缺口。HDD供给缺口的扩大，有望加速SSD取代HDD。
4）存储产品换代周期大幅缩短，需要大容量、高速率、多通道测试能力，采用数字信号测试设备兼测存储器的模式面临严峻挑战，存储测试设备专用化将是大势所趋，由此催生对于新存储测试设备需求。
存储测试机主要用于对存储器进行测试，其运行原理与模拟测试机或SoC测试机相似，但主要差异在于使用的测试板卡。尽管存储器的逻辑电路部分相对简单，且无需像SoC测试机那样搭配多种板卡，但由于存储单元数量众多且数据量巨大，存储测试机需具备较多的管脚数，并对速率和信号同步性提出更高要求，因此存储器对测试板卡的速率和通道数有极高要求。目前，市场上存储测试机的价格区间为100万至300万美元，主要供应商为爱德万，国产化率极低。国内长川科技、华峰测控为测试机龙头。（东吴证券）
5) 预计到2027年，存储测试机规模有望达到26亿。（华西证券）
6）据此前YoleGroup预测，到2030年中国大陆在全球晶圆代工产能中的占比有望从2024年的21%提升至30%。近期中芯国际和华虹公司公布的25Q2产能稼动率分别达92.5%和108%，也显示了国内半导体供需未失衡，产能扩充存在充分需求支撑。产能扩充意味着持续的半导体设备需求，国产设备市场空间有望加速成长。（东方证券）
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