牛策略 | 【每日谈】海外正经历乙烯装置密集退出潮，乙烯周期底部已现

【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】

乙烯是石化产业链基石，在近两年价格低迷压力下，全球多装置面临退出风险，欧洲和韩国乙烯产业正经历密集退出潮。预计到2030年前，中印为乙烯产能扩张主力，需求端东北亚地区乙烯链产品仍供不应求，中国产能迎来发展机遇。

1）价格开工率双低，多装置面临退出风险，乙烯周期底部显现

近两年全球乙烯平均开工率约八成，平均投资回报率为负值，以及国际乙烯价格均处于相对低位。

近期欧洲与韩国乙烯产业正经历密集的装置退出潮，

欧洲预计到2027年底将永久失去460万吨乙烯产能；韩国则启动产业重组，十家头部企业同意削减25%石脑油裂解产能。

2）东北亚乙烯及衍生物仍依赖进口

乙烯因高挥发、高运输成本单体贸易占比低，衍生物贸易成流向核心体现。

北美、中东净出口量领先，东北亚净进口量最大，对应东北亚地区乙烯链产品仍供不应求。

3）到2030年前，中印为乙烯产能扩张主力

GlobalData表示，在2022-2030年全球乙烯产能扩张周期中，亚洲新建和扩建项目的乙烯总产能超过6000万吨，贡献全球60%的新增产能份额，其中又以中国与印度为主。

中国乙烯原料以石脑油为主，煤/甲醇制烯烃与轻烃裂解工艺互补，煤制烯烃凭借资源禀赋、技术突破与产业链韧性形成独特竞争优势，原料轻质化进程加速。

4）看好国内拥有煤及乙烷制烯烃产能的龙头公司

宝丰能源：煤制烯烃龙头，产能布局宁蒙新。公司主营业务煤制烯烃产能高速扩张，内蒙项目投产后产能大幅提升，新疆项目规划推进；

卫星化学：乙烷制乙烯产业龙头，产能持续扩张。公司聚焦轻烃一体化产业链布局，C2+C3产业链不断拓宽，低成本产能扩张贡献利润增量；

中国石油：国内综合性能源龙头，公司依托自有乙烷资源，多区域协同布局乙烷制乙烯产能。

研报来源：国信证券，杨林，S0980520120002，海外装置竞争力下降，中国产能迎发展机遇。2025年9月16日

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎