牛策略 | 【大涨解读】液冷：渗透率加速提升，液冷巨头业绩超预期，未来市场规模超千亿

一、行情

8月6日，液冷板块大涨，日海智能2连板，飞龙股份、科创新源等涨停。

二、事件：

1）隔夜OpenAI发布两款开源gpt-oss-120b和gpt-oss-20b，为六年来首次，其CEO Altman称为“全球最佳开放模型”。

此外，谷歌DeepMind推出世界模型Genie 3，，突破视频模型的边界，可以实时交互。

2）数据中心制冷公司维谛技术2025年第二季度财报表现超出市场预期，营收达到26.38亿美元，同比增长35%，环比增长30%，并据此上调了全年业绩指引至99.25-100.75亿美元。

另外一家液冷公司，天弘科技 Celestica 公告，2025年二季度，公司实现营收 28.9 亿美元，同比增长 21%，超公司指引预期，实现调整营业利润率 7.4%。

三、机构解读

1）AI时代液冷从可选项走向必选项：一是主流计算芯片功耗不断增加；二是AI集群功率密度提升；三是单机柜功率持续增长；四是双碳时代严控PUE。（开源证券）

2）Blackwell系列和GB200NVL72（单机架功率120kW）供应链问题的缓解，并将在25年下半年继续放量，有望驱动2025年液冷渗透率由10%提升至20%。

此外，即将部署的GB300NVL72将采用BlackwellUltraGPU，整机架功率或提升至135-140kW。除英伟达外，随着AMD的MI350与MI400系列于今明年逐步放量，也将持续带动液冷需求增长。谷歌（TPU）、亚马逊（Inferentia/Trainium）、Meta和微软等科技巨头的自研AIASIC亦有望持续拉动冷却与电力基础设施建设。（华泰证券）

3）当前液冷渗透率依旧较低，预计随着海外GB200、GB300放量，国内910C等更先进AI芯片大规模出货，冷板式液冷市场有望迎来快速增长。2028年中国冷板式液冷市场有望达到253亿元。

预计英伟达下一代Rubin系列芯片有望采用浸没式液冷。浸没式液冷中冷却液价值量占比接近60%，国际巨头3M停产叠加成本控制，国产冷却液有望迎来大机遇。测算2028年中国浸没式液冷市场空间有望达到729亿元。（东吴证券）

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