牛策略 | 【大涨解读】医药：创新药龙头签百亿美元大单，国内药企研究成果密集兑现，未来两月还有新催化

一、行情

7月29日，医药板块大涨，亚太药业、辰新药业、众生药业等多股涨停，权重股恒瑞医药大涨5%，创今年以来新高。

二、事件：

1）7月28日早间，恒瑞医药公告，恒瑞医药与葛兰素史克公司（GSK）达成合作协议，双方将共同开发至多12款创新药物。根据协议，GSK将向恒瑞医药支付5亿美元的首付款，后者还将有资格获得未来基于成功开发、注册和销售里程碑付款的潜在总金额约120亿美元。

上半年，恒瑞医药、和铂医药、石药集团、迈威生物等多家药企接连达成海外授权合作，交易项目涵盖单抗、双抗、GLP-1、ADC（抗体偶联药物）等多个热门品种。

根据医药魔方数据，2025年上半年，全球医药交易数量达456笔，同比增长32%；首付款总额达118亿美元，同比激增136%；交易总金额高达1304亿美元，同比增长58%。全球交易数量与金额均呈现显著上升态势。

2）由国际肺癌研究协会（IASLC）主办的2025年世界肺癌大会（WCLC），将在2025年9月6日至9日于西班牙巴塞罗那举行。

三、机构解读

1）上半年，中国创新药license-out总金额已接近660亿美元，赶超2024年全年BD交易总额，跨国药企对中国创新药资产关注度有望延续。其中，ADC和双抗是上半年重要的交易品类，下半年或有数项相关BD落地。（中邮证券）

2）今年的AACR和ASCO两项会议见证众多国产优质创新药品种数据超预期，下半年的创新药行业大会数据读出值得期待。另一方面，今年的对外授权交易持续出现进展，其中不乏重磅交易落地，目前可以预期仍有较多优质国产创新药品种潜在有出海机会，潜在授权交易值得期待。此外，国内政策层面，今年医保目录调整和商保政策推进亦是重要催化剂。

复盘历史，行业目前处于2020年以来70%分位左右（截至2025年7月17日），相较于2021年的历史高点仍有约70%左右的上行空间。而当前创新药的产业趋势相较于2020-2021年有明显变化，当前我国创新药行业处于3.0时代，从“跟跑者”到“引领者”，2025年成为中国创新药海外爆品爆发的元年，大量峰值过30-50亿美金的品种浮出水面，对外授权交易不断刷新纪录。预计今年产业趋势带来的投资机会大于2020-2021年。（兴业证券）

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