一、行情
7月21日，水电、西藏、民爆、水泥、钢铁、水利板块迎来集体大涨。筑博设计、西藏旅游、高争民爆、西藏天路、保利联合、易普力、中国能建、华新水泥、中国电建、中岩大地、法兰泰克、苏博特、中铁工业、铁建重工、东方电气等集体一字涨停。
二、事件：雅江集团成立+雅下水电工程开工
据新华网报道，7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。
此外，中国雅江集团有限公司成立大会近日在京举行，中共中央政治局委员、国务院副总理张国清出席并为公司成立揭牌。组建该集团是深入落实总体国家安全观、能源安全新战略和新时代党的治藏方略，保障雅下水电工程顺利建设运营的重要举措。
三、机构解读
1）雅鲁藏布江下游水电工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。
2）建筑央国企作为水电工程勘察设计和施工主体率先受益。如中国电建承担了我国80%以上的河流规划及大中型水电站勘测设计任务、65%以上大中型水电站的建设施工任务、90%的抽水蓄能电站的勘察设计和78%的建设任务、60%以上的风力及太阳能发电工程的规划设计与建设任务，占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场。
中国能建完成了国内90%以上的火电设计业务，承担了国内70%以上的火电工程建设，在水电工程领域施工市场份额超过30%(大型水电超过50%）。
西藏地区水泥需求有望长期得以提升。根据中国水泥网，2024年西藏自治区水泥产量是1309.82万吨（预测值)。西藏地区水泥由6家公司主导，主要包括西藏天路、华新水泥、祁连山、海螺水泥等。
西藏地区民爆需求有望提升。根据测算，三峡工程炸药用量超过5.2万吨。西藏重大水利工程装机量达6000万千瓦,约为三峡水电工程装机量的2.68倍。假设单位装机使用炸药相同，则西藏雅鲁藏布江下游水电工程使用炸药量约为13.93万吨。（中国银河）
3）根据万亿投资额测算，结合西藏本身建设条件，假设土建工程投资约占60%，机电设备投资约占30%，水库淹没补偿费约占10%。则雅鲁藏布江下游水电项目对应土建、机电设备、补偿费分别为6157、3078和1026亿元。具体来看：
地基处理：雅鲁藏布江下游地质环境复杂，地基处理工难度较大，按照地基处理占建造成本的10%-15%计算，雅下水电工程地基处理环节投资额约610-930亿元；
引水隧洞关键设备：估计下水电工程对TBM需求约为25台，按照每台造价2-3亿元人民币计算，雅水电工程中TBM设备投资大约50-75亿元。
爆破：雅鲁藏布江下游水电项目炸药总需求量超100万吨，24年西藏区炸药产能仅为8.3万吨/年，爆破环节弹性较大。（天风证券）
4）常规水电项目水轮机及附属设备的单位价值量大约在0.74-1.33元/瓦，考虑到雅下建设难度大、高水头对轮机要求高，保守假设单瓦设备价值高于平均水平20%，工程相关订单水轮机及附属设备总量价值约535-954亿。（华泰证券）
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