尽管伊以在宣布停战后，仍然互射导弹，但中东大局已定，已经构不成对A股太大的影响。
6月18日我写了篇文章，《明日开始选择方向！敢不敢和我一起看3500？》，文章的核心观点是：A股的主要矛盾，仍然是中美关税导向下的经济、政策和科技走向，当下中国资产的重估行情，没有任何变化。
当时，因为中东战局的变化，被打了一下脸。然后，胡汉三回来了，3400强势回归！且某种程度上，还要感谢那一下！不然大A的筹码还没洗得那么干净，3400的争夺不会像昨天那么干脆，嗖的一下，就上去了！
从缠论的角度，大盘在 3413 点至 3347 点形成 5 分钟与 1 分钟双重共振背驰，当前从 3347 点开启的向上 1 分钟线段，有望构建更高级别上涨结构。
我们要关心的是，在这个更高级别上涨结构的构建过程中，我们投资者以什么为主线，去做进攻？
5月底6月初在做6月策略的时候，老邓对主线的第一判断是：核电+算力+创新药。在上周，我将之更新为核电+固态电池+稳定币。在中报预告的大背景下，我认为主线应该切换到行业景气度比较高、能在中报业绩中验证成长逻辑的题材，答案应该是：AI端侧+算力产业链+创新药。
毕竟，股市投资的本质，是公司能够通过企业经营，帮股东赚到钱！故事讲得再好，也需要业绩来印证。
AI端侧：业绩不翻倍都不好意思打招呼
收盘后，端侧第一份中报业绩出来，泰凌微（688591）营收同比涨 37%，净利润暴增 267%！其刚量产的端侧 AI 芯片二季度就卖了上千万，BLE6.0 芯片被全球一线客户抢着下单，连海外智能家居巨头都在用它的 Matter 芯片！
同时，高毛利的 AI 芯片、音频芯片占比狂升，毛利率直接干到 50.7%！啥概念？卖 100 块钱赚 50 块，比去年多赚 4 块 5，净利率从 7% 飙到 19.7%，这赚钱效率跟开了挂一样！
各类终端对泰凌微旺盛的需求不是个例。
市场调研机构 Canalys 预计，全球 AI 手机的渗透率将从 2024 年的 17% 增长至 2025 年的 32% 。2024 年中国 AI 手机出货量同比增长 591% 。
同时以AI眼镜为代表的可穿戴设备市场爆发式增长，2025 年第一季度，Ray-Ban Meta AI 眼镜销量为 52.5 万台，同比增长 209%，月活跃用户比一年前增长超过 4 倍。
显然，在ChatGPT和DeepSeek之后，智能终端设备AI化的迭代需求非常之大！带动了端侧各类芯片、材料、设备的出货量大涨，并在即将公布的中报业绩中得到市场验证。业绩不翻倍的，可能在一众大佬面前都不好意思打招呼！
算力产业链：CPO与PCB先行，数据中心/算力租赁、液冷、电源、封测都可验证
2025 ，是全球 AI 算力基础设施建设的爆发年。
AI服务器全球出货量 2025 年预计超 300 万台，占比超 50%，训练与推理型需求同步增长，英伟达 Blackwell 芯片订单排至四季度！新意盛、工业富联等代工龙头深度绑定英伟达，其 AI 服务器营收同比大增 150%，占云计算业务超 40%，中报预增明显。
光模块技术快速迭代，从 400G 向 800G 加速切换，1.6T 光模块预计 2025 年底小规模量产，英伟达 GB300 芯片带动 1.6T 光模块需求，中际旭创 800G 产品市占率超 30%，订单已同步英伟达排至四季度，CPO 技术使功耗降低 30%，天孚通信等毛利率提升至 40% 以上。
PCB 在 AI 浪潮下量价齐升，AI 服务器 PCB 层数翻倍，单价提升，沪电股份 AI 服务器 PCB 订单占比超 30%，毛利率突破 32%，胜宏科技等加速海外建厂，海外订单占比提升至 50% 以上，HDI 和高速材料国产替代进程加快，生益科技高端 CCL 市占率超 30%。
在数据中心 / 算力租赁领域，AI 快速发展推动算力需求暴涨。2025 年字节跳动资本开支有望达 1600 亿元，其中约 900 亿元用于 AI 算力采购。中研普华产业研究院预测，到 2026 年，国内算力租赁潜在收入市场规模有望达到 2600 亿元，且将以每年 20% 以上的速度快速增长。数据中心、算力租赁、IDC 配套均具备远期涨价预期。
液冷技术因 AI 行业快速发展迎来机遇，已从 “可选” 变为 “必选”。全球高科技产业研究机构 Trend Force 调查显示，预估 2025 年随着 GB200 机柜方案正式放量出货，将带动整体 AI 芯片的液冷散热渗透率，从 2024 年的 11% 提升至 2025 年的 24% 。市场调查机构 Omdia 数据显示，2023 – 2028 年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达 47.6%，市场规模有望在 2028 年达 102 亿美元。
芯片封测环节，AI 芯片出货量激增，产能利用率超 90%，先进封装占比提升至 30%，通富微电等毛利率改善至 15% 以上。
结论：整体而言，老邓认为算力产业链在 2025 年中报业绩的支撑下，各环节相关个股虽有波动，但因行业高景气度，长期仍具备较好的股价上升潜力。
创新药：BD授权+医保集采=业绩超级爆发
之前老邓曾经提到过，创新药从全年的角度，是属于有业绩有故事的主线之一。老邓认为，2025年创新药中报受海外BD授权+医保集采的影响，在未来的两周我们能够大批量看到创新药的靓丽业绩，并在三季度FDA审批潮的刺激下，整个创新药板块在充分调整之后还是具备不错的再上车机会。
BD海外授权方面，2025 年 1 – 5 月，国产创新药出海 BD 交易总金额已达 455 亿美元 。如百利天恒的 EGFR/HER3 双抗 ADC 以 84 亿美元授权给百时美施贵宝 。三生制药将 PD-1/VEGF 双抗药物 SSGJ-707 海外权益以 60.5 亿美元授予辉瑞。先声药业与美国 NextCure 就 SIM0505 项目达成合作，最高可获 7.45 亿美元付款 。
要知道，57 家 A 股比较纯种的股创新药公司，2024年年报的归母净利润才 218 亿元，2025年前5个月的BD授权金额已经455亿美元，超3200亿人民币！不管财务怎么折旧、分摊，2025年创新药的中报光是海外BD授权这块，就已经足够靓丽。
另一方面，2024 年医保谈判后，80% 的 A 股和港股创新药公司 2025 年迎来产品收入放量期。年报与一季报表现良好，进入7、 8 月中报季，创新药企业报表预计显著放量。长期看，商业保险参与创新药支付，构建 “基本医保 + 商保” 体系，创新药企业盈利与估值有望持续提升 。
在我6月14日的《现在买创新药：是接盘侠，还是慧眼识珠？》文章提到，从相对估值来看，申万医药生物指数相对沪深300的PE溢价率处于近10年20%分位以下。创新药子板块PEG仅1.2，低于新能源（1.8）、半导体（1.5）等热门赛道。若参考欧美成熟市场创新药企平均PE25倍，我国创新药板块存在一定估值修复空间（30%-50%）。
老邓认为，创新药板块当前处于“估值修复+业绩兑现”的双重驱动期，虽然5-6月份这一波涨幅已经比较显著，但对比欧美成熟市场，我国创新药企业在ADC、PD-1等领域的技术突破已具备全球竞争力，估值仍处于历史洼地。回调之后，仍是耐心资本的投资机会！
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