【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】
长江证券指出，近期市场对管桩环节的关注度有所提升，基于对管桩环节的梳理发现：管桩环节股价涨跌主要受业绩影响，业绩与下游开工量、企业出货量密切相关。
短期看，海风管桩有望受益Q2下游开工起量，实现量利双增，释放业绩弹性。同时，2025-2026年海风装机景气持续性具备支撑，奠定相关企业经营持续增长的基础。中长期看，深远海有望打开管桩行业中长期成长空间。同时，海外海风装机有望迎来高增，国内海风企业加速开拓海外，有望释放成长弹性。
2）短期：Q2海风有望迎业绩拐点，2025-2026年景气具备支撑
短期看，海风管桩行业有望受益Q2下游开工起量，相关企业能够实现量利双增，释放业绩弹性。同时，25-26年海风装机景气持续性具备支撑，奠定后续业绩成长基础。
一方面，年初至今海风开工量同比增长23%，且目前已开工的海风项目区域与相关企业在手订单的重合度较高，因而产业链出货Q2有望放量。同时，由于管桩行业具有重资产属性。随着海风管桩企业出货增加，有望带来显著的成本摊薄效应，带动相关企业盈利能力显著修复。
①Q2管桩环节随下游开工增加，量增确定性高。2025年初至今海风项目新增开工约5.65GW，同比增长23%。其中，江苏大丰、国信大丰、帆石一、青洲五、青洲七等关键性海风项目均已启动打桩，预计Q2随着行业进入施工旺季。
②管桩环节盈利有望迎来拐点。管桩环节Q2盈利有望迎来拐点，主要原因有二：其一，管桩环节具有重资产属性，折旧摊销成本占比较高。其二，管桩环节盈利、费用率受出货量影响较为显著。随着Q2海风交付起量，预计有望带动盈利能力修复，进而释放业绩修复弹性。
另一方面，基于海风项目建设节奏判断，预计25-26年海风装机景气具备支撑，奠定后续业绩增长基础。
根据目前对海风项目的梳理判断，预计2025、2026年国内装机有望达11-12GW、15GW判断，具体来看：
首先，目前2025年预计并网海风项目容量达11.2GW，其中：已开工、已招标、已并网（含部分并网）分别约5.5GW、3.2GW、2.6GW。
其次，若从项目储备量看，预计国内已开工（含历史遗留项目）、已招标、已并网（含历史遗留项目）的海风项目分别约9.1GW、15.8GW、2.6GW，累计容量约27.5GW。因此，若剔除2025年并网的11-12GW海风项目，预计2026年海风项目有望并网15GW，具备支撑。
3）中长期：深远海打开行业空间，海风出海释放成长弹性
中长期看，随着海风往深远海发展，有望打开管桩行业中长期成长空间。同时，海外海风装机有望迎来爆发性增长，国内海风企业加速开拓海外，有望释放成长弹性。
一方面，各省市加速推进深远海海风建设，项目水深不断增加，预计将带动导管架应用占比提升。目前由于码头资源具有稀缺性，预计短期新进入者不多，扩产以头部企业为主，因而导管架行业格局较为稳定。
另一方面，海外海风装机预计26年有望高增。在考虑国内外管桩企业扩产背景下，预计欧洲海风管桩产能供给偏紧，加工费有望上行。以海外管桩巨头Sif为例，25Q1单吨加工费同比增长28%，合同负债创19年以来历史新高，且对25-26年经营维持较为乐观的业绩增速判断。在欧洲管桩产能供给偏紧背景下，国内海风企业加速开拓海外，有望释放出海业绩成长弹性。
*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议
*风险提示：股市有风险，入市需谨慎
本资讯中的内容来自持牌证券机构，意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖做出保证。投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素。亦不应以本资讯取代自己的判断。
本文内容和观点不代表牛策略APP平台观点，请独立判断和决策。在任何情况下，牛策略APP不对任何人因使用本平台中的内容所引致的任何损失负任何责任。
暂无评论内容