牛策略 | 【每日谈】被忽略的“以旧换新”受益领域，终端需求快速释放

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财信证券指出，由于天气原因和厂商的排产节奏，电动自行车行业的传统销售旺季通常在Q2和Q3，预计行业销量仍将逐季改善。全年来看，一方面，新国标正式实施在即，新车型需重新研发设计，产线也面临改造升级，另一方面，厂商需加快旧车型的出货和销售，加大了行业的竞争激烈程度。

1）电动自行车以旧换新平稳进行中，今年以来以旧换新超600万台，单月换新超百万台

根据商务部数据，全国电动自行车以旧换新工作平稳有序实施，截至5月20日，今年交售旧车、换购新车各608.0万辆，带动新车销售178.2亿元，目前来看，今年的单月换新数量已超过百万台。对比去年9月-12月期间，我国全年电动自行车以旧换新数量总共138万台，今年国补政策对需求的提振效果更为显著。

2）供需政策合力刺激，行业景气度提升

新版《电动自行车安全技术规范》（以下简称新国标）于2024年12月31日正式发布，将于今年9月1日正式实施，本轮新国标对厂商资质和产品零部件的标准都更加严格，大大提高了行业准入门槛，2018版国标出台后，2019年行业总销量实现3680万台，同比+14.29%，本轮将继续出清部分中小厂商，更有利于行业头部份额的集中和总规模增长。需求方面，今年的电动自行车国补力度加大，补贴对象除了以旧换新用户之外，还拓宽至名下无车且首次购买新国标的消费者，各地方在执行过程中，也提高了补贴金额，有效释放了消费者首购和换新需求。

3）电动自行车智能化升级，下游客群扩容，今年以来各品牌针对女性用户研发推出新款

新国标将北斗模块规定为城市物流和商业租赁用电动自行车的必备功能，将加快传统品牌向智能化转型的步伐，加大研发投入，提升产品的技术和功能。同时，各品牌积极探索女性用户的需求痛点，为女性用户打造新的系列产品。今年2月，雅迪针对女性用户，推出了全新的“摩登系列”电动自行车，主打高颜值外观设计；今年5月初，九号公司也面向女性用户推出了多款Q系列全新车型，围绕女性用户需求在外观设计、色彩搭配、骑行体验及智能交互方面进行了系统性升级，并在价格上也做了一定程度的下探。

4）终端需求快速释放，2025Q1各品牌业绩改善，盈利能力有望持续提升

根据各家上市公司的一季报，2025Q1爱玛/新日/九号分别实现营收62.32/10.54/51.12亿元，分别同比+25.82%/+39.47%/+99.52%。随着行业动销节奏恢复，智能化趋势下，国补政策发力，中高端产品销售占比有望增长，公司的盈利能力有望持续改善。

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