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英伟达GPU及云厂商自研ASIC芯片共同驱动液冷市场快速增长，25-27年液冷市场规模大约分别为354/716/1082亿元，27年有望突破千亿市场空间。
1）海外大厂Capex上修明显，AI持续高景气
AI产业“投入-成长-再投入”正循环逻辑持续强化。
海外CSP厂商财报显示，AI云业务增长提速，同时Capex投入大超预期，并上修25/26年Capex预期，25Q2，微软+谷歌+meta+亚马逊资本开支合计达961亿美元，同比+66%。
Vertiv25Q2业绩及订单持续强劲，再次上调全年指引。25Q2Vertiv营收26.38亿美元，YOY+35%，高于市场一致预期12%，主要由数据中心需求旺盛和市占率提升驱动；调整后EPS0.95美元，高于一致预期14%。
25Q2有机订单YOY+15%、QOQ+11%，过去12个月（TTM）有机订单同比增长11%，积压订单达85亿美元，订单出货比约1.2x，反映市场需求持续旺盛。
25年营收同比增速指引中枢为+24%，此前为+18%；调整后营业利润率指引中枢为20%，长期目标2029年调整后营业利润率达25%。
2）受益于GPU/ASIC芯片功耗提升，液冷渗透率提速
英伟达GPU及各大云厂商自研ASIC芯片液冷需求明显，海外液冷市场有望加速放量。
整机柜产品形态驱动液冷渗透率加速提升，英伟达GB200/GB300NVL72为液冷机柜；
Meta的MTIAT-V1芯片将采用液冷散热，T-V2将引入170kW超大功率机架；
微软在25Q2业绩会上指出，目前公司所有地区数据中心支持液冷；
谷歌于18年第三代TPU起就引入液冷。
3）英伟达GPU+云厂商自研ASIC共同带动明年液冷市场翻倍增长，27年有望突破千亿市场空间
4）核心公司
国内AI温控厂商数据中心业务收入以国内市场为主，现在有望实现海外市场的系统性突破，海外市场空间更大、盈利能力更高，有望打开更广阔成长空间。关注液冷出海逻辑核心标的：英维克、申菱环境、科创新源等。
英维克：
明确将积极开拓海外市场，尤其在液冷算力领域加大海外合作与推广力度。海外客户持续突破，24年10月OCP大会UQD快接头产品被列入英伟达MGX生态系统合作伙伴；产品已进入多家服务器厂商、互联网客户的供应商名录。根据热管理行家公众号，英伟达官网7月29日晚更新《QualifiedVendorList》：英维克CDU、冷板、快换接头三项同时列入Blackwell平台。
申菱环境：
华为重要供应商，24年字节、腾讯、阿里等重要客户的业务规模快速增长。海外业务是未来重要增长点，正重点拓展东南亚地区的马来西亚、新加坡、印尼、泰国等国家的数据中心业务，尤其AI智算中心的建设，预期逐步加速。
科创新源：
23年布局数据中心散热（散热模组、液冷板等），25年积极切入头部企业供应链，承接适配订单。
拟收购东莞兆科51%股权，其主要产品为热界面材料，与公司服务器散热器高度相关，东莞兆科已服务台湾各大散热模组厂，有望助力公司拓展客户关系及海外市场渠道。
研报来源：浙商证券，张建民，S1230518060001，AI液冷海外市场空间有多大？2025年8月4日
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