今天主要回答3个问题：
1、大盘的方向问题，调整到哪里，何时能修复？
2、英伟达被约谈，对英伟达链核国产替代链，有哪些影响？
3、对于下半年，有哪些可能被低估的的机会？
关于大盘的方向，其实昨天有观点：两大会议指向的中长期方向都是好的，但是在短期内确实缺乏能够即期表现的驱动力，可能指数的节奏、热点的炒作，都需要重新评估。在今早开盘前，老邓的实战班表述得更加明确，低于预期，需要调整。
但对于调整的深度问题，老邓并不悲观。
同样是昨天的观点：我认为市场就算要重新思考政策的力度，以及热点的节奏，也会在20日线，也就是3540以上思考。在我的实战班中，我也对学员讲的是，幅度不会太深，3589，3545逐级防守。
老邓最害怕的是缩量下跌，缩量一方面表示筹码还没完全放出来，只放一点市场就受不了，等到筹码大部队受不了割肉时，市场更会一地鸡毛。缩量的另一方面也表示，买盘并不热烈，场外资金不看好趋势，所以没有选择来接筹码。
但是今天的量能很好，虽然下跌，但竟然还放量了900亿，三市成交量接近于2万亿的水准。如果这个成交量能够维持，买盘意愿强烈，筹码交换充足，那么市场的下跌空间也就相对有限。
更为关键的是，昨日的纲领性政策，可能受限于篇幅，对一些具体行业政策表示得不够充分、不够积极，但今天的国务院常务会议开始对此打补丁。比如国务院常务会议就审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》——“人工智能+”是4月份会议的提法，这次7月份的会议没有提及，原来是已经开始落实。
再比如发改委，今天开会表态，要推动“人工智能+”行动走深走实，推进低空经济高质量发展，纵深推进全国统一大市场建设，破除“内卷式”竞争。上海也对人工智能产业，深圳对低空经济等，今天都做了相关的政策表述。
老邓预计明日市场会跟着政策一起打补丁，向上修复预期差，回复到3590-3600的位置上来。
关于第二点，英伟达被约谈的影响。
我认为从宏观层面来看，是中美科技博弈的延续。美方千方百计想要限制，中方当然要摆脱限制，即使美方有限度的放开，我们也会在保证绝对安全的前提下，再考虑接不接。
之前就有政策传闻，且一直未被辟谣：国资禁止财政预算或政府基金购买英伟达的受限卡，要求或鼓励采购国产算力芯片。结合今天英伟达因为H20芯片后门被约谈之事，我认为未来较长一段时间内，国资的数据中心、云服务平台等，放弃英伟达而采购国产替代芯片是板上钉钉之事。
这当然利好国产替代的各种半导体硬件，首先是芯片（今日消息出来后寒武纪第一时间上涨确认），其次是国产CPOPCB、铜缆连接器（华为晟腾相关的如华丰科技）、液冷（同样是晟腾相关的川润股份）跟涨，跟着是国产设备，尤其是光刻机/胶或者其他晶圆设备、关键材料制造商，最后当然是封测相关，国产安全软件也算连带受益。
而对于英伟达链，鉴于中国区业务仅占英伟达全球收入的13%左右，而H20是3年前的停产产品，现在是补货履约阶段。未来更高端的B300已经出货且全球订单爆满（昨晚美股的亚马逊、微软、MeTa等科技巨头财报显示，在大幅加大他们关于人工智能的资本开支）。H20业务对英伟达的影响应该非常非常小。
况且，目前只是约谈，更详细的结果还没出来。而我们的各大民间互联网巨头，也没有说不准采购英伟达的后续产品（现在预期9月份英伟达应该能对华出售降规版的GB200卡）。从老邓获取到的行业消息，中国民间互联网巨头对英伟达卡的渴求还是到了一旦难求的地步。
第三，对于下半年，有哪些可能被低估的机会？
一个是老生长谈的创新药。
8月初（最快8月1日），特朗普可能宣布对非欧产区的创新药课以最高200%的关税。同时，针对医药的232调查预期也在8月份出报告，一旦坐实，又是一个高关税。
可以说，8月份创新药需要闯关不少，这也将给创新药带来一定的波动。但老邓认为，这种波动反倒是机会，尤其是做针对肿瘤单抗/双抗/三抗，有BD管线授权预期的品种。
因为特朗普的关税，针对的更多的是原料药，而非BD授权类。同时232条款就算坐实，也有12-18个月的缓冲期。
更为关键的是，9月份的世界肺癌大会，10月份的欧洲肿瘤大会，仍然有一批做肿瘤单抗/双抗/三抗的品种有BD管线预期——只要它们在大会上提交的标题数据如预期的好。
比较可惜的是，这些有预期的管线，主要集中在港股，当然，A股也有一些，感兴趣的可以翻看我之前的文章。
第二个，我认为是英伟达产业链里，目前还没怎么涨起来的，针对GB300的未来技术，包括最近略有表现的HVDC（高压直流电源）、老邓实战班里面最近最亮眼的液冷（领涨品种英维克）、超级电容（市场标的不多，非常集中），以及铜缆。
今天我说一说HVDC吧。
HVDC是高压直流电源，对英伟达的GB300而言，能够带来以下好处：
1、省去逆变环节，电源效率的颠覆性提升，链路损耗降低 2%-5%，如（纳微半导体 GaN 器件使 DCDC 模块效率突破 98%，维谛 800V 模块峰值效率达 97.5%，端到端能效提升 5%），10MW 数据中心年省电费超百万美元。
2、瞬时功率响应增强，标配超级电容模组 0.1 秒内提供 20kW 瞬时功率，与 BBU 联动后系统稳定性提升 90%。GaN/SiC 器件在 800V/240A 工况下开关能量较传统 IGBT 降低 60%，动态负载兼容性优化。
3、铜缆用量与材料成本的革命性缩减，800V 高压使电流强度降至传统 54V 方案的 1/15，相同功率下铜缆截面积减少 45%。1MW 机架铜用量从 200 公斤降至 110 公斤，材料成本节省超 30%。
4、空间利用率提升。HVDC 电源模块功率密度达 137W/in³，较传统提升 40%，单机柜空间利用率提高 30%。
5、维护成本的断崖式下降.HVDC 组件较 UPS 减少 50%，采用超级电容（寿命 10 年以上）替代蓄电池（3-5 年），维护周期从 3 年延长至 5 年。PSU 故障减少使维护人工成本降低 70%，整体 TCO 下降 30%。
6、模块化设计使 MTTR 从 2 小时缩短至 30 分钟。GaN 器件集成无损电流检测技术，结合 AI 预测寿命，运维成本降低 70%。
7、系统可靠性与扩展性的全面跃升，双母线供电设计使系统可用性达 99.999%，800V 直流供电电压波动
A 股相关标的参考：
（一）电源系统与核心器件
⭐科华数据（002335）：中标腾讯 HVDC 招标 40% 份额，800V 模块效率 97.8%，通过维谛进入英伟达供应链。
⭐中恒电气（002364）：实现 “10kV-800V-54V” 全链路覆盖，800V 模块效率 98.1%，订单排至 2026 年。
⭐禾望电气（603063）：通过维谛技术切入供应链，复用光伏逆变器拓扑结构，HVDC 模块毛利率 45%。 成本控制突出，报价较海外厂商低 20-30%，中标头部项目。
⭐盛弘股份（300693）：合作开发 800V HVDC 模块，液冷电源系统应用于 GB300 服务器，支持单机柜 150kW 功率密度。液冷技术适配 GB300 散热需求，为英伟达 PSU 模块国产合作方，2025 年订单预计大幅增长。
（二）储能与超级电容
⭐江海股份（002484）：超级电容通过英伟达认证，2025 年 Q2 产能翻倍至 12 亿只，MLPC 适配高功耗芯片。
⭐华塑科技（301157）：为维谛提供 BBU 监控系统，HVDC 储能系统市占率超 35%。
（三）散热与结构件
⭐英维克（002837）：定制浸没式液冷机柜，散热密度 35W/cm²，2025 年推出支持 100W/cm² 的技术。
⭐方盛股份（688461）：为维谛提供板翅式换热器，年产能 200 万套，毛利率 45%。
（四）材料与设备
⭐北方华创（002371）：8 英寸 GaN MOCVD 设备进入纳微供应链，SiC 刻蚀设备良率超 98%。
⭐沪电股份（002463）：GB300 用高多层 PCB 市占率超 30%，新增产线匹配 GPU 需求。
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