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7月16日，科思创对TDA/TDI、基于OTDA的产品、聚醚多元醇产品宣布不可抗力。由于科思创德国工厂TDI产能较大，短期海外供给收缩，叠加需求旺季来临和国内企业检修等因素，有望助力TDI景气改善。
1）TDI行业集中度相对较高，产品不可抗力会阶段性产生一定的影响
TDI和MDI有一定的相似性，行业的壁垒相对较高。
TDI反应过程相对较长，对生产工艺、流程管控的要求有所提升，而又和一般的精细化工产品不同，TDI的市场规模相对较大，产品需要满足规模化生产的连续稳定状态，技术上具有较高要求。
在此之上，TDI的常规规模化生产过程需要使用到光气，而光气是剧毒气体，我国对于光气的管理极其严格，光气指标的申请相对较难，因而TDI在生产技术工艺要求之上，还存在光气的审批制约，TDI形成相对更高的产品壁垒，使得行业内的企业数量多年维持在较少水平。
在欧洲TDI的生产企业相对集中，在巴斯夫关闭了欧洲TDI产能后，欧洲目前的TDI装置仅有两套，科思创此次受影响的30万吨装置和万华化学BC基地的生产装置，而此次科思创的不可抗力对于欧洲市场的供应影响相对较大，短期将直接拉动海外TDI市场价格，形成阶段性的产品盈利改善。
2）国内TDI供给处于相对集中状态，阶段性的供给减少有望带动产品盈利小幅改善
虽然国内TDI生产企业数量相比国外有所提升，但仍然是非常明显的高度集中状态，能够实现有效供给的企业数量约为5家，行业处于高度集中状态。
自2024年TDI的技改新增产能逐步兑现落地，行业供给压力有所提升，但需求消化能力不足，导致国内供给压力明显提升，TDI产品盈利开始进入明显收缩状态，今年4月份TDI已经进入10年内的盈利低点，行业供给开始出现一定程度的缩量，连续4-6月行业的开工同比下行，带动产品盈利出现一定程度的回升。
进入7月，海外装置出现不可抗力影响，国内企业也陆续开始对装置进行检修，带动国内供给出现阶段性减弱，TDI价格开始小幅回升，截止7月17日，TDI价差较4月低点提升超过了90%，产品盈利获得改善。
3）国内装置后续还将有新增产能投放，长期看行业还需要时间消化产能
2024年行业技改的新增产能逐步投放，行业供给压力稍有提升，后期预估还将有万华福建基地的新增装置计划投产，此次海外不可抗力叠加国内集中检修预估将对TDI形成阶段性支撑，从中长期看，行业的产能消化还需要较长时间。
4）核心公司
截至2027年，全球TDI年产能预计提升至397.7万吨，中国约235万吨/年（占比59%，较2020年提升18pct），
其中万华化学产能规划提升至约142万吨/年（全球占比36%，较2020年提升20pct），国内其他TDI企业包括沧州大化（15万吨/年产能）、华鲁恒升（规划建设30万吨/年产能）等。
研报来源：国金证券，陈屹，S1130521050001，TDI行业再次出现不可抗力，价格阶段性上行。2025年7月18日
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