一、行情
5月29日，算力、英伟达产业链纷纷反弹。万马科技（20CM）、鸿博股份涨停，一博科技涨超10%，工业富联、新易盛、金百泽、阿尔特、和林微纳、麦格米特等集体走强。
二、事件：英伟达财报超预期+GB200被曝开始出货+关税有望进一步缓和
1）美东时间5月28日周三美股盘后，英伟达发布2026财年第一财季（对应2025年第一季度）财报，财报显示，英伟达第季度营收441亿美元，同比增长69%，市场预期9亿美元。盘后英伟达股价一度涨近5%。
黄仁勋在随后的电话会议提到，“500亿美元的中国市场实际上对美国工业关闭了，出口禁令结束了我们在中国的Hopper数据中心业务，我们无法进一步降低Hopper的性能以符合规定我们正在探索有限的竞争方式，但Hopper已不再是选项。”
2）央视新闻报道，美国国际贸易法院当地时间5月28日裁定，暂停特朗普政府4月2日宣布的一揽子加征关税政策生效，并裁定特朗普越权，对向美国出口多于进口的国家征收全面关税。
3）当地时间5月27日，据外媒援引知情人士消息报道，在导致发货延迟的技术问题得到解决后，英伟达的供应商正在加快其旗舰人工智能数据中心的“机架”生产。
三、机构解读
1）此次英伟达业绩中：第二季度营收指引450亿美元±2%，表现稳健且符合预期；第一季度营收441亿美元，略高于435-440亿美元的预期；剔除H20相关费用后的毛利率约71.3%，略优于预期。
2）英伟达CFO提到，英伟达在制造良率方面看到显著改善，机架出货量正以强劲速度交付。平均而言，主要超大规模客户每周部署近1000个NVL72机架（72000颗GPU），预计本季度进一步提产。
对于GB200之后的新一代AI服务器系统，Kress透露，GB300系统本月开始样品提供，预计本季度末量产发货。其采用与GB200相同的物理尺寸和电气规格，实现无缝过渡。
3）英伟达COMPUTEX2025主题演讲中指出，GraceBlackwell的中央区域现采用全液冷设计，外部接口保持兼容。随着服务器功率增加，英伟达新一代Blackwell架构GPU采用了高度集成化和模块化的电源系统设计，其中BBU与超级电容器作为标配需求有望受益释放。（兴业证券）
4）中美关税谈判达成阶段性协议，贸易战暂时缓和，相关产品“抢出口”效应或再现，出口链迎来短期估值修复机会。英伟达产业链、特斯拉产业链、苹果产业链等阶段性机会值得关注。（财信证券）
5）国内方面，近期部分国内云厂商公布了一季报情况，其资本开支环比下行或与美国的算力禁令有着直接联系。考虑到大模型的持续迭代需求，一季度没有满足的算力需求或将递延到二季度。国产算力芯片需求或将迎来爆发式增长。（德邦证券）
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