牛策略 | 【每日谈】国补持续加码，低基数+抖音销售爆量，这个低估值消费品类Q2业绩将迎来显著拐点

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华创证券指出，国补显著刺激厨房小家电销售增速，4月销售额和均价呈现环比加速提升态势。叠加24Q2利润低基数效益和抖音渠道降费，小家电公司利润弹性有望释放。

1）国补显著刺激厨房小家电行业销额增速，价盘贡献大于量盘，

24Q4国补扩大至小家电品类后，厨小销额增速12%，25Q1延续增长趋势。25Q1厨小行业销额、销量、均价同比分别+6%、-6%、+14%，均价同比明显上行。

25M4厨小行业销额、均价增速分别为8%、15%，环比25Q1分别+2pct、+1pct，国补脉冲效应仍在边际加速。

2）电饭煲、破壁机、电压力锅等主要厨小品类24Q4后销额增速幅度加大，收入增速拐点显现

分品类来看，24Q4开始，电饭煲、破壁机、电压力锅等主要小家电品类收入增速幅度加大，拉动各小家电公司收入增速拐点显现；

25Q1小熊、新宝系、北鼎线上增速分别为21%、6%、83%，环比24Q4继续加速；

25Q2进入线上大促季后，预计增速将持续边际改善。

3）利润低基数效应明显，叠加抖音渠道降费预计后续将刺激小家电公司利润弹性

从23Q1到25Q1，受24Q2平台价格竞争影响，新宝、小熊、北鼎24Q2为利润低值水平，低基数效应明显。

25Q1至4月补贴脉冲效应逐渐释放，预计需求并未透支，25Q2低基数下国补叠加618大促，将有望释放明显利润弹性。

25Q1苏泊尔、北鼎和新宝系抖音渠道占比超15%，小家电公司此前抖音渠道流量费用较高，预计将受益平台降费释放利润弹性。

4）板块估值水平较低，Q2有望迎来景气拐点

从估值百分比来看，新宝、苏泊尔和小熊处于历史估值分位数低位。

从2025年静态估值水平来看，截至2025年5月16日，新宝、小熊和苏泊尔分别为11.4、25.9、19.9倍，估值水平相对较低。

从2025年PEG来看，九阳股份、小熊电器、新宝股份分别为1.4、1.5、0.9，九阳股份主要为2024年利润基数较低，综合来看新宝和小熊静态估值及PEG水平较低。

研报来源：华创证券，杨家琛，S0360524070005，国补刺激加码，Q2拐点可期。2025年5月23日

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